[中报点评]冀东水泥:营收韧性较强,主业吨毛利稳定!

2022-09-20 01:43:05

2022年上半年,冀东水泥实现营业收入168.45亿元,同比增长3.24%;归属于上市公司股东净利润11.41亿元,同比下降7.08%。

综评:2022年上半年,冀东水泥实现营业收入168.45亿元,同比增长3.24%;归属于上市公司股东净利润11.41亿元,同比下降7.08%。上半年水泥行业需求疲软,成本高增,尽管公司营收逆市增长,但盈利水平有一定程度下滑,下半年基建发力后,公司业绩或有所回暖。 

图1、2:2022年上半年营业收入与净利润

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

各业务毛利率均下滑,营收保持较强韧性

2022年上半年,在疫情反复和房地产低迷的背景下,水泥行业需求疲软,一季度公司营业收入同比下滑2.51%至49.68亿元,二季度后营收情况转好,最终上半年公司营收同比上涨3.24%至168.45亿元。但是,由于报告期内煤炭价格高位运行,造成公司成本高增,最终归母净利润同比下滑7.08%。

表1:2022年上半年冀东水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

从业务分布来看,尽管上半年公司在华北、西南等市场的营业收入同比降幅较大,但核心市场华北地区的营收显示出较强韧性,同比增长12.1%。此外,从各项业务来看,上半年冀东水泥水泥熟料、危废固废处理及骨料业务的毛利率均有下降,最终公司毛利率较同期下滑4.57个百分点。

图3、4:2022年上半年冀东水泥熟料销量及销售均价

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

水泥熟料销量大幅下滑,吨毛利同比上升

2022年上半年水泥行业需求不佳,公司水泥熟料销量3843万吨,同比减少19.94%,吨售价364.96元/吨。与此同时,2022年上半年公司水泥熟料吨成本281.11元/吨,较2021年同期增加63.3元/吨,涨幅29.48%。总体来看,由于上半年吨售价同比上升70.06元/吨,抹平了成本增长对吨毛利的影响,最终吨毛利同比上升6.77元/吨。

表2:2020-2022年上半年冀东水泥熟料主要吨数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

全年盈利展望:营收韧性较强 盈利或将好转

公司是北方最大的水泥生产厂商,熟料产能达到 1.10 亿吨、水泥产能达到 1.76 亿吨,在京津冀地区产能占比超过50%。报告期内,公司完成对山西华润福龙水泥剩余72%股份的收购,在华北地区的影响力进一步扩大。在环保管控和有序错峰的基础上,下半年华北地区水泥价格有一定支撑,随着下半年京津冀地区的重大项目推进,华北地区水泥需求将有所好转。此外,近年来冀东水泥在做大水泥熟料业务以外,还涉足砂石骨料、环保等业务,为公司利润增长提供了一定空间。随着下半年基建发力,公司盈利能力有望好转。(本文不构成投资建议)


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2022年上半年,冀东水泥实现营业收入168.45亿元,同比增长3.24%;归属于上市公司股东净利润11.41亿元,同比下降7.08%。

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