2020年上半年，华润水泥实现营业收入168.84亿港元，同比下降3.02%。归属于母公司股东利润为41.91亿港元，同比增长11.29%。上半年全面摊薄净资产收益率为9.76%，增加0.19个百分点。
图1、2：华润水泥上半年营收与净利润情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥业务稳定，利润同比增长
受新冠疫情影响，公司Q1营业收入大幅下滑25.50%，Q2营收有所回升，但上半年整体仍同比降低3.02%，至168.84亿港元。由于营业成本同比下降幅度大于营业收入，公司毛利率及净利率分别增长1.74个百分点及3.10个百分点，上半年公司归母净利润增长11.29%，至41.91亿港元。
表1：2018-2020H1年华润水泥主要经营数据
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上半年公司共销售水泥3595万吨，同比下降1.58%。水泥销售均价约为381.8港元/吨，同比上涨2.27%。从水泥业务地区分布来看，广东、云南、贵州三地营业收入升高，广西、福建价升量跌，海南、山西量价齐跌，四地营业额均有不同幅度下滑。从水泥业务整体来看，均价上升而销量下降，上半年水泥销售额与上年同期基本持平。
另一方面，熟料、混凝土则出现了量价齐降的情况。上半年，熟料及混凝土对外销量为161.8万吨及543.2万方，分别同比下降19.4%及13.4%。熟料销售均价同比下滑10.88%至301.3港元/吨，量价齐降使得熟料对外销售额大幅下降28.18%。上半年混凝土销售均价为492.1港元/方，相比略低于去年同期水平。混凝土业务营业额仅有26.73亿港元，同比下降13.66%。
图3、4：2020H1华润水泥：水泥对外销量与销售均价
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从吨数据来看，2020年上半年华润水泥的水泥销售均价同比增长2.27%，达到381.75港元/吨。吨成本小幅同比下降0.74%，至每吨214.16港元/吨。从构成上来说，水泥销售成本中主要包括煤炭、电力、材料及其他成本，每项成本分别占比34.8%、14.3%、23.7%及27.2%。其中，由于煤炭采购价格下行及煤炭平均发热量增加，每吨熟料的平均煤炭成本同比下降13.0%至88.1港元。由于售价上升成本下降，吨毛利同比增长6.39%，至167.59港元/吨，毛利率同比增长1.70个百分点。
表2：2018-2020年华润水泥主要吨数据
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成本控制卓有成效，积极推动产业链延伸
2020年上半年，公司水泥业务实现以价补量，水泥销售额基本与上年同期持平。总营业收入则由于熟料和混凝土业务的下滑而有所下降。由于成本控制卓有成效，上半年公司综合毛利率同比增加1.8个百分点，综合毛利润同比增长1.3%，至68.64亿港元。此外，公司处置附属公司收益、联营公司业绩、合营公司业绩均有不同幅度增长，销售及分销费用、一般及行政费用则相比上年同期均有所下降，使公司上半年净利率同比增加3.1个百分点，至24.96%；归母净利润同比增长11.29%，至41.91亿港元。
在立足水泥业务的同时，华润水泥在骨料、人造石材、装配式建筑等领域均积极拓展新业务。2020年上半年，公司在广西成功竞得两项石灰岩矿采矿权，规划年产能合计约1000万吨，预期于2021年投产。截至报告期末，公司合计拥有骨料产能约1060万吨/年，在新项目投产后，预计骨料年产能将达到2260万吨。另外，公司于广东、广西多地拥有在建装配式建筑构件生产基地，贵港润合一期项目已完成建设，预计于年底前正式投产。
盈利展望：下半年利润持续增长
由于熟料及混凝土业务表现不佳，公司上半年整体营收情况有所下滑。而上半年中，公司成本控制卓有成效，从水泥吨成本到公司费用化成本均有不同幅度的下降，从而使公司盈利能力出现显著增长。及至下半年，粤港澳大湾区作为国家建设重点项目将持续拉动区域水泥需求，对主要业务在两广区域的华润水泥将形成长期利好。据此预计公司全年营业收入将达到约411.96亿港元，实现净利润约95.85亿港元。（本文不构成投资建议）
