[年报点评] 华新水泥:水泥业务范围扩大,多战略齐头并进

2018-04-12 09:06:00

2017年,受益于水泥价格的上涨和业务范围的拓展,华新水泥营收同比增长54.4%,骨料、环保业务成为公司业务版图重要组成部分。2018年公司收购参天水泥后,将进一步提升在西南地区水泥市场的影响力。


  一、顺利收购拉法基中国部分业务,助推西南地区销量

  1、业务高速发展,盈利能力增强

  2017年,华新水泥总营业收入208.89亿元,同比增长54.4%,营业利润为25.8亿元,归母净利润20.78亿元,是上一年度的3.59倍。销售净利率为10.59%,同比增长了6个百分点。

图1:华新水泥2017年盈利情况

数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  2017年华新水泥盈利水平有大幅增长,主要原因为:

  1)西南地区水泥业务收入大幅增长

  全年,公司实现水泥及熟料销量6,871万吨,同比增长了30.4%,取得水泥销售收入185亿元,同比分别增长了55.3%。得益于公司收购的拉法基中国西南地区的部分业务,使得西南地区云南、重庆两省的销售快速增长,云南、重庆贡献了全年水泥营业收入增量的约50%。如果剔除新并购产能后的总销量增长率约为2.1%。另外湖北地区作为华新水泥的大本营,营收也取得了较高的增速。去年湖北省首年错峰生产,水泥去产能卓有成效,水泥价格上涨。

图2:华新水泥2017年前5大营业收入区域情况

数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  2)供需改善带来的水泥价格普涨

  公司2017年水泥熟料销售均价增长至269吨,涨幅达19.1%。

图3:华新水泥历年水泥销售情况


数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  3)除水泥外的各项业务均取得高速增长,综合毛利提高

  综合毛利率提升了3.27个百分点,水泥及熟料业务毛利率提升了3.47个百分点,混凝土毛利率下降了3.84个百分点,骨料的毛利率提升了15.26个百分比。

  表1:华新水泥各项产品毛利率

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  二、打造水泥智慧采购,四大战略拓展新业务领域

图4:华新水泥2017年营业收入分产品构成

数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  1、水泥业务仍是支柱

  水泥业务仍是公司的主要业务,2017年公司的水泥主业全年获得营业收入185亿元,同比增长55.54%。华新水泥实行差异化营销路线:通过自有的“华新商城”的电子商务平台和与京东企业合作双管齐下的方式,构建“互联网+”营销生态圈。2018年3月与京东正式签订合作协议后,双方将围绕智慧采购、MRO解决方案、智能物流、营销业务展开紧密合作。同时进一步拓展精品家装水泥市场,全年销量同比增长36%。

  2、骨料业务增长速猛

  骨料业务稳健增长,2017年取得9.42亿元的营收,同比增长32.8%,实现销量1,152.6万吨,同比增长53.8%。去年赤壁100万吨/年,富民100万吨/年骨料项目投产运行,同时获得获得长阳、西藏、渠县、开远等地骨料项目许可。

  3、商品混凝土稳步运行

  2017年实现5.13亿元的营业收入,同比增长107%,销量为319.3万方,同比增长11.4%。

  4、环保战略进展顺利

  在新业务拓展方面,公司较为重视水泥与环保相结合的转型。2017年环保处置业务实现181.6万吨,同比增长21%。环保业务全年竣工项目5个,在建9个。2018年,公司工业危废的在建项目有武穴扩建项目、十堰项目和株洲项目。另外华新水泥与拉豪集团开展技术合作,开始布局拓展保温防渗环保类墙材、砂浆、特殊功能性混凝土等水泥基新材料业务。

  5、未来预期及盈利预测

  2018年,预计华新水泥水泥产能将增长至9150万吨,目前公司的新建水泥产线以产能置换为主,无重大新增水泥产能项目。2018年公司收购参天水泥后,将进一步提升在重庆水泥市场的影响力。随着公司营销体系的完善,产能利用率仍有一定的提升空间。

  2018年公司拟投资建设的骨料项目产能规模为:长阳600万吨/年、西藏300万吨/年、渠县300万吨/年、开远200万吨/年、华坪100万吨/年和郴州100万吨/年。华新水泥欲抓住中国骨料行业由中低端的乱开乱采向规范化、大型化的高端发展的这一机遇,力争在未来的2-3年内形成1亿吨/年的骨料业务产能。

  综上,笔者预测2018年华新水泥的水泥(及熟料)销量约为7,020万吨,同比2017年销量增长预计约2.16%。随着高毛利新业务的快速增长,环保业务有望实现盈利,公司的利润率将会进一步提高。2018年度预计各项盈利指标如下:

  表3:华新水泥2018年盈利预测

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院


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2017年,受益于水泥价格的上涨和业务范围的拓展,华新水泥营收同比增长54.4%,骨料、环保业务成为公司业务版图重要组成部分。2018年公司收购参天水泥后,将进一步提升在西南地区水泥市场的影响力。

2018-04-12 09:06:00

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.