海螺水泥三季报点评:业绩符合预期 看好海外成长属性

2017-11-01 16:25:28

事件:公司2017 年1-9 月,实现营业收入500.4 亿元,同比增长32%;归母净利润98.1 亿元,同比增长64%;扣非后归母净利润81 亿元,同比增长54%;经营活动产生的现金流量净额88 亿元,同比增长7.4%;基本每股收益1.85 元/股。

  投资要点

  事件:公司2017 年1-9 月,实现营业收入500.4 亿元,同比增长32%;归母净利润98.1 亿元,同比增长64%;扣非后归母净利润81 亿元,同比增长54%;经营活动产生的现金流量净额88 亿元,同比增长7.4%;基本每股收益1.85 元/股。

  三季报符合预期,生产成本上升,水泥量价齐升。

  公司2017 年第三季度单季实现营业收入181 亿元,同比增长30%;实现归母净利润31 亿元,同比增长18%,其主要原因是公司单季期间费用上涨明显。从毛利率上看,公司2017 三季度单季为21.2%,2016 年同期为21.5%,下降0.3 个百分点;从期间费用看,公司单季涨幅明显,其中,销售费用同比上涨10%,管理费用同比上涨8%,财务费用同比大幅上涨70%。公司第三季度单季财务费用大幅上升,主要原因是公司现阶段海外投资子公司产生的汇兑损失。

  2017 年全年业绩有望实现高增长。

  根据公司2017 三季报公布的备考业绩,预计公司2017 年全年实现归母净利润同比增加50-70%(未经审计),即实现归母净利润128-145 亿元。海螺水泥是水泥行业绝对龙头,收入规模和业绩规模占比较大,2016 年营收占上市水泥公司总和的31%,归母净利润占上市水泥公司总和的65%。虽然2017 年前三季度煤炭价格上涨明显,使公司营业成本较2016 年同期上涨33%,但是公司2017 年在业绩规模较大的情况下仍实现50%以上的高增长,体现了公司较稳定的盈利能力。

  看好海螺水泥未来的成长属性。

  水泥行业国内步入存量市场竞争,产能扩张进入停滞期,需求端取决于国内基建和地产投资拉动,需求大幅提升的可能性较小。未来水泥行业的重要看点是海外拓展,公司在海外的业务稳步推进,已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家,根据公司公告,公司目前在海外的水泥设计产能约4500 万t/a。海外拓展将增强公司盈利能力,使公司具备成长属性。

  盈利预测与投资建议:

  预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.51 元、2.65 元、2.92 元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率,考虑公司稳定的盈利能力以及海外拓展有序推进,给予公司2018 年12 倍PE,对应目标价31.8 元,上调至“买入”评级。

  风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)海外项目拓展不及预期的风险。

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事件:公司2017 年1-9 月,实现营业收入500.4 亿元,同比增长32%;归母净利润98.1 亿元,同比增长64%;扣非后归母净利润81 亿元,同比增长54%;经营活动产生的现金流量净额88 亿元,同比增长7.4%;基本每股收益1.85 元/股。

2017-11-01 16:25:28

Recently, the overall domestic demand has declined steadily, coupled with the weakening of local cost support, and the price of concrete has been stable and small. From November 14 to November 20, the national concrete price index closed at 112.35 points, down 0.13% annually and 10.08% year-on-year.