西北水泥整体态势:春风二度玉门关

2017-07-12 09:15:52

自去年12月之后,西北地区水泥需求整体呈现回升态势,去年12月份销量同比增速-4.57%,截至5月份,增速已恢复至1.04%,回升幅度达5.6个百分点。区域P·O42.5水泥年初至今报价上涨7.62%,高于全国水平,其中涨幅前三的城市包括西宁、银川、乌鲁木齐。

  区域销量稳步回升,价格持续上涨,库存处于历史低位

  自去年12月之后,西北地区水泥需求整体呈现回升态势,去年12月份销量同比增速-4.57%,截至5月份,增速已恢复至1.04%,回升幅度达5.6个百分点。区域P·O42.5水泥年初至今报价上涨7.62%,高于全国水平(2.39%),其中涨幅前三的城市包括西宁(+23.33%)、银川(+15.38%)、乌鲁木齐(+7.41%)。目前区域库存低于全国平均水平,且处于历史低位。

  需求向好——地产支撑超预期,基建未来有望进一步发力

  区域需求表现较好:1)房地产投资对需求支撑力度略超预期,1-5月西北地区商品房销售面积和新开工面积累计同比增速分别为8.9%和7.5%,房地产开发投资累计增速达13.2%,明显高于全国增速(8.8%),其中陕西省(22%),甘肃省(16.9%)表现抢眼;2)2017年西北五省固定资产投资额目标约5.6万亿,增速目标约为18.5%,在1-5月统计数据中新疆,陕西增速表现出众,增速分别达19.8%和14.4%;3)受益于“一带一路”、西部大开发等国家级战略推动下,今年6月2日,甘肃省35个重点交通建设项目集中开工;新疆今年将投资2000多亿改善天山南北公路交通,此外西北地区后续预计还有众多基建项目将落地开花,基建发力有望成为未来水泥需求增长的重要看点。

  区域龙头市占率高,协同、错峰执行情况良好

  西北地区熟料产能分布较集中,三大水泥生产商:祁连山、宁夏建材、天山股份分别在甘肃、宁夏、新疆的市占率达41%、42%、31%。目前区域企业协同、错峰生产、环保政策等执行较为到位,供给端得到有效抑制,目前区域库存维持历史地位,后续若有需求支撑,企业盈利水平有望进一步提升。

  区域水泥企业业绩季节性规律极强,二三季度是全年关键

  根据一年四季气候的不同,水泥行业需求以及企业营收呈现明显的季节性特点,而根据各地区气候的不同,当地水泥需求和企业营收的这种季节性波动也有极具该区域的个性。由于气候原因,西北大部分区域从每年10月中上旬开始便进入冬季,其中新疆北部、青海、甘肃等地于9月中旬以前初霜冻便出现,施工企业因而逐步进入停工期,再考虑春节因素,一、四季度往往成为西北区域的淡季,且淡季特征极其明显,需求梯度与旺季差距极大;而水泥企业二、三季度的盈利情况对全年的盈亏格局有着决定性的意义。

  祁连山半年报业绩预增超预期或再燃西北水泥股做多热情

  我们在7月3日发布的下半年投资策略中认为:对三、四季度水泥、价格不必过分悲观,目前行业库存情况尚可,在环保严控和行业自律调节下,下半年旺季水泥有望进一步提价,下半年建材板块行情有望“稳中求进”,我们建议“顺势而为”。祁连山本次中报预增,反映出区域水泥需求和供给优化的超预期表现,有望再燃市场对区域水泥标的的做多热情。根据最新WIND一致预期,2017年祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍,其中祁连山估值水平在行业PE估值排序中接近末位;根据最新财报测算宁夏建材、祁连山、天山股份PB分别为1.3、1.5、2.1倍,其中宁夏建材和祁连山均处于行业估值较低位水平,估值具备一定安全边际,推荐“买入”。

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自去年12月之后,西北地区水泥需求整体呈现回升态势,去年12月份销量同比增速-4.57%,截至5月份,增速已恢复至1.04%,回升幅度达5.6个百分点。区域P·O42.5水泥年初至今报价上涨7.62%,高于全国水平,其中涨幅前三的城市包括西宁、银川、乌鲁木齐。

2017-07-12 09:15:52

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.