[三季报快评] 西藏天路：水泥产销下滑，业绩上攻乏力

2020年前三季度，西藏天路共实现营业收入44.65亿元，同比上升13.65%。归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元，同比下降27.71%。加权平均净资产收益率为7.96%，同比下降5.27个百分点。

图1、2：西藏天路前三季度营业收入与归母净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥产销下滑，业绩持续走低

公司第三季度共实现营业收入22.34亿元，同比增长35.37%，环比增长18.56%，使得营业收入同比增速转负为正，主要系合并重交再生及新设安徽天路贸易公司本期产生收入所致。而Q3归母净利润仅有17.17亿元，同比下降21.37%，环比下降9.60%，同比降幅较上半年有所收窄。主要原因在于，西藏地区个别工程已然完工，水泥销量有所减少，昌都高争归母净利润同比减少1218.78万元，政府补助减少使得公司收到的营业外收入有所减少；另有融资规模增加，使得财务费用增加，使得归母净利润有所下滑。

表1：2018-2020年前三季度西藏天路主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

由于市场需求不足，公司整体毛利率下滑，同比下降3.07个百分点。为进一步拓宽市场格局、缓解经营压力，公司另有控股子公司昌都高争第二条2000t/d新型干法水泥生产线项目处于在建之中。

另外，公司董事、董事会战略委员会委员何黎峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受西藏自治区纪委监委几率审查和检察调查。由于其未担任公司其他职务或持有公司股份，不会对公司生产经营和长远发展产生影响。

盈利展望：业绩下行难以扭亏

由于西藏气温渐冷，剩余施工时间较短，水泥需求萎靡。日前西藏拉萨及周边地区水泥价格已走低百元每吨。公司业绩上攻乏力，难以扭亏。据此预计全年营业收入将在61.58 -63.89亿元，归母净利润将为3.15-3.78亿元。（本文不构成投资建议）