海螺水泥:龙头崛起 业绩可期

2017-05-18 09:34:04

供需格局改善,区域价格实现高开高走,后市有望高位企稳:2017 年 1-4月份,全国水泥产量6.6 亿吨,同比增长 0.7%,需求端保持稳定,未来“ PPP+基建”或为需求的主要支撑点,而环保约束常态化,企业间协同力度不断加大,控量更加严格,区域内供需格局不断改善。

  供需格局改善,区域价格实现高开高走,后市有望高位企稳: 2017年1-4月份,全国水泥产量6.6亿吨,同比增长0.7%,需求端保持稳定,未来“ PPP+基建” 或为需求的主要支撑点,而环保约束常态化,企业间协同力度不断加大, 控量更加严格, 区域内供需格局不断改善。我们认为,短期价格将高位企稳,后市或因高温、雨水等不利因素出现回调,但只要需求不出现断崖式下跌,价格大幅下跌的概率不大,随着四季度旺季到来,会迎来新一轮的涨价潮,预计全年价格将维持高位。

  费用控制能力提升,盈利能力突出:公司不断提升费用管理能力,财务费用率由2012年的2.19%降至17年一季度的0.38%,其中1季度末公司资产负债率降至 25.7%,在手现金达到165亿元,现金流良好,为后续产能扩张提供资金保证。公司毛利率维持在 30%左右,比主要竞争对手高 5-7 个百分点,其中期间费用率只有 11%左右,远低于业内其他企业,盈利能力突出。

  产能持续增长,国际化进程稳步推进:截止 2016 年底,公司熟料产能达到2.44 亿吨,水泥产能为 3.13 亿吨,覆盖华东,华南,西南和西北等大部分地区,其中海外熟料产能 480 万吨,水泥产能935万吨。 2017 年,公司计划资本性支出约90 亿元,预计全年将新增熟料产能约360 万吨、水泥产能约2360万吨(不含并购),进一步提升产能覆盖范围。同时,公司国际化进程在稳步推进,北苏海螺,老挝,柬埔寨等项目陆续开工,“十三五”末公司海外水泥产能规划预计将达到5000万吨,水泥版图进一步扩张。

  量价齐升,龙头受益:今年一季度公司实现吨毛利65元,较去年同期上涨21元/吨,随着供需格局持续向好,公司全年有望实现量价齐升,预计全年吨毛利在75元以上,业绩将大幅增长。

  我们认为水泥行业全年需求保持稳定,行业协同持续向好,价格将高位企稳,公司作为龙头,将充分受益于行业回暖, 有望实现量价齐升。

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供需格局改善,区域价格实现高开高走,后市有望高位企稳:2017 年 1-4月份,全国水泥产量6.6 亿吨,同比增长 0.7%,需求端保持稳定,未来“ PPP+基建”或为需求的主要支撑点,而环保约束常态化,企业间协同力度不断加大,控量更加严格,区域内供需格局不断改善。

2017-05-18 09:34:04

Recently, the overall domestic demand has declined steadily, coupled with the weakening of local cost support, and the price of concrete has been stable and small. From November 14 to November 20, the national concrete price index closed at 112.35 points, down 0.13% annually and 10.08% year-on-year.