受2015年行业景气度下降影响公司PCCP新接订单不足，导致结转至2016年上半年的销售收入较2015年同期出现大幅下降，受此影响公司净利润大幅下降。但随着公司2016年上半年连续在湖北、辽宁、吉林签订合同，14.75亿元的PCCP项目订单为未来两年业绩奠定了较为坚实的基础。
上半年公司在PCCP及商品混凝土业务收入大幅下降、RCP业务收入大幅上涨的情况下，公司的三大产品形成规模较为相当的业绩规模。中报显示上半年公司于北京北排集团战略合作，通过北排管网扩大了市场占有率，导致上半年RCP营业收入同比增长204.03%。公司商品混凝土业务收入上半年同比下降60.96%，原因一方面是报告期内有效运输半境内建设项目比去年同期减少，二是区域内企业价格战不断，公司主动放弃一些毛利率过低的项目。
表1：上半年公司主营业务情况（万元、%）
数据来源：韩建河山中报、中国水泥研究院
上半年公司在业务量下降的情况下营业收入大幅下降，但营业总成本下降幅度小于营业总收入，导致营业利润及归母净利润均出现负值，资本盈利能力指标水平显著下降，而成本及期间费用率却出现上涨，尤其是期间费用率，销售费用同比大幅增长使得期间费用率大幅提升。公司资本结构报告期内未出现太大变化，短期偿债能力指标数据较去年同期及去年全年有所下降，但公司的短期偿债及财务风险并未明显加大。公司上半年营运能力指标出现显著变化，应收账款周转天数大幅上升，应收账款与营业收入的比例达到4:1，而去年同期为2:1。过高的应收账款也成为严重影响公司营运能力的难点，尽管行业特征令整个行业存在应收账款高居不下的现象，并且自2015年开始应收账款占营业收入的比例明显上升，但与同行业上市公司相比韩建河山的应收账款与营业收入比例仍处于偏高水平。
表2：韩建河山上半年财务指标
数据来源：WIND、韩建河山财报、中国水泥研究院
上半年公司签订三个PCCP项目采购合同，订单总金额为14.74亿元，为未来两年业绩奠定基础。公司于年初与辽宁调兵山市人民政府初步签订了《调兵山市供水工程投资设计建设框架性协议》，同时披露，对全系列高档预应力钢筒混凝土管及地下综合管廊项目未来也有可能签署合作协议。公司城市地下综合管廊产品在上半年已经试生产成功，移动车库业务上半年也已经启动，目前已有样品试生产成功公司。2015年年报中明确提出的“海绵城市建设、启动车库、城市地下综合管廊作为新的三大发展方向”已经初见模型，但现在仍处于商业模式摸索的阶段。随着国家海绵城市建设、地下管廊建设的推广和落地，公司的这些准备将为其在未来的市场上抢占先机。
表3：上半年韩建河山的PCCP新订单
数据来源：韩建河山公告、中国水泥研究院
上半年针对韩建河山的机构评级只有一家，机构对于公司的评级为强烈推荐，我们认为机构对于韩建河山的评级是看好未来长期内公司的发展走势，而基于公司上半年获得巨额新订单对于近期的财务指标预测较为合理。
表4：180天内机构评级预测
数据来源：东兴证券研究所、中国水泥研究院
