[年报点评]中国建材:水泥量价齐升,商混骨料销量大增

2020-03-25 13:46:38

2019年,中国建材(3323.HK)实现营业收入2,534.03亿元,同比增长15.7%;实现归属于母公司净利润109.74亿元,同比增长38.40 %。

综评:2019年,中国建材(3323.HK)实现营业收入2,534.03亿元,同比增长15.7%;实现归属于母公司净利润109.74亿元,同比增长38.40 %。2019年中国建材的水泥、商混和骨料业务均有明显的增长,旗下八大子公司水泥熟料销量全面增长,商混和骨料销量高速增长。2020年将延续“水泥+”战略,对水泥和商混产能进行存量盘整,增量部分主要靠骨料业务。

图1、2:2019年归母净利润大增超过100亿元

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

由于水泥、混凝土和骨料等产品销量和价格的提升,中国建材2019年业绩快速增长,盈利能力增强。综合毛利率提高0.50个百分点至30.22%;全年净利率为7.27%,同比提高了0.93个百分点(2017-2018年均为调整后的数据)。

表1:2017-2019年中国建材主要经营数据

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八大子公司水泥熟料销量全面增长

中国建材集团2019年共销售水泥及熟料3.91亿吨,同比增长6%,实现营业收入1311.30亿元,同比增长11.67%。旗下八大水泥子公司综合销量接近3.9亿吨,同比增长6.15%,水泥销量增加了2,257.50万吨,其中水泥和熟料销量均有明显的增长。得益于2019年中国水泥行业需求的增长,八大水泥子公司销量全面增长,尤其是北方地区增速更高。位于东北和西北的北方水泥和祁连山综合销量分别增长17.76%和17.65%。

表2:2018-2019年中国建材水泥熟料合计销量

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2019年中国建材集团水泥熟料综合售价为332.61元/吨,同比上涨4.46%。由于经营区域的不同,各子公司的水泥售价差异较大,最高的是天山股份,销售均价接近400元/吨,宁夏建材最低,仅有258.86元/吨,同样售价不到300元的还有祁连山和北方水泥。

同比看,北方水泥综合售价同比下降,水泥熟料均价大降10.33%,祁连山的综合售价基本与2018年持平,其余子公司均量价齐升,其中天山涨幅最大,同比上涨14.16%,中联水泥也上涨9.45%,中材、南方、西南等涨幅在5%以内。

表3:2018-2019年中国建材水泥熟料销售均价

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保持“水泥+”战略:混凝土、骨料销量大增

2019年中国建材共销售商品混凝土1.12亿立方米,同比增长16.5%,实现营收519.46亿元,同比增长25.25%,销售均价为463.80元/立方米,同比增长7.34%;主要增量来自于中联水泥和南方水泥旗下的商混业务,销量比去年增长了分别增长1066.10万方和416.9万方。全年骨料销量5238万吨,同比增长48.5%。

中国建材目前推行“水泥+”模式,一方面优化水泥和商混布局,一方面加快骨料业务的发展。商混主要是由旗下的中联水泥、南方水泥运营。骨料主要集中在中联水泥和中材水泥

表4:2019年混凝土、骨料业绩情况

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2020年业绩展望:全年需求稳定,重点发展骨料

截至2019年,中国建材水泥产能达5.21亿吨,与2018年没有变动。中联水泥当前的战略是对水泥和商混产能进行存量盘整,启动骨料业务,探索一体化经营模式。水泥方面已成功推进同力水泥项目合作,预计今年与同力合并将会正式落地,进一步增强在河南地区的竞争力,商混将不会再继续扩张。骨料方面,计划到2020年通过自建生产线的方式争取骨料产能超过1亿吨,重点在淮海和河南区域建设。

南方水泥目前是以熟料资源区域统筹为核心,巩固大小窰对接、熟料置换和跨区域调配,妥善引导北方熟料南下。加快推进水泥优化升级项目落地,不断优化市场布局和资源配置,加快技术升级和去产能。

2020年年初开始,新型冠状病毒肺炎疫情对全球经济带来了较大影响。我国政府采取了进一步宽松财政政策、货币政策和产业政策,重在逆周期调节。疫情对建材行业一季度影响较大,随着疫情结束后,预计需求将出现恢复性增长,全年需求保持基本稳定。(本文不构成投资建议)

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2019年,中国建材(3323.HK)实现营业收入2,534.03亿元,同比增长15.7%;实现归属于母公司净利润109.74亿元,同比增长38.40 %。

2020-03-25 13:46:38

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.