金隅股份公告计划以47.5亿元增资冀东集团,占增资后冀东集团50%股权,此外以4.75亿元收购中泰信托持有的冀东集团股权,完成后合计持有冀东集团55%股权。另据报道,京津水泥价格再次上调20-30元/吨,石家庄水泥价格上调20-30元/吨,5月累计上调50-70元/吨,已与去年持平;石家庄熟料价格上调30元/吨,年初至今累计上调100元/吨,同比去年已经高出70元/吨。
增资冀东集团估值基本符合预期。冀东集团核心资产是冀东水泥的30%股权,冀东集团股权的评估价值为44.6亿元,对应P/B为1.44x,金隅以47.5亿元增资的溢价率为6.5%,对应的收购P/B约为1.53x(冀东水泥当前股价对应P/B1.6x),评估增值可能主要来自冀东水泥的股权和部分土地使用权的价值重估。增资的方式能为冀东集团带来更多运营资金,为未来进一步并购提升集中度提供支持。后期冀东水泥还将定增收购金隅水泥资产。
京津冀需求上升,整合促进提价。今年1-4月份京津冀水泥产量增长17.2%,主要受益于重点工程增加。北京和石家庄熟料库存已经降至20%和40%,带动熟料价格和水泥价格上涨。另一方面,金隅和冀东的整合促进了合作,也是价格上涨的重要因素。展望后期,随着价格大涨,石家庄与山西内蒙的熟料价差扩大到了80~100元,且唐山地区小企业复产后库容比再次回升至70%,在达成进一步协同减产协议之前,价格上涨的趋势将有放缓。