A股265家僵尸负债1.6万亿 靠政府补贴续命

2016-04-07 10:50:29

一边趴在A股持续融资,一边每年从政府手中获得大量的补助。在资本市场大量“抽血”之后,部分上市公司的效益并没有好转,甚至有进一步恶化的趋势。A股有265家上市公司已经沦为了资本市场上的“僵尸企业”,其负债率高企,存货金额不断上升,挤占了大量金融资源的同时也给金融系统带来了风险。

  一边趴在A股持续融资,一边每年从政府手中获得大量的补助。在资本市场大量“抽血”之后,部分上市公司的效益并没有好转,甚至有进一步恶化的趋势。A股有265家上市公司已经沦为了资本市场上的“僵尸企业”,其负债率高企,存货金额不断上升,挤占了大量金融资源的同时也给金融系统带来了风险。

  “僵尸企业”持续抽血A股

  制造过剩产能、占用信贷资源、累积金融风险,“僵尸企业”已经成为了阻碍行业发展和经济增长的病毒。而在A股市场,为数不少的“僵尸企业”则通过政府补贴、保壳等种种手段“赖在”A股市场不走,持续享受融资便利。

  WIND统计数据显示,以衡量企业实际盈利能力的每股收益(扣除非经常损益后的归属母公司净利润/加权平均总股本)为指标计算的话,2012年至2014年,A股所有上市公司中已经有265家该指标连续三年为负值。不少上市公司2015年前三季度该指标继续为负数。数据显示,2012年至2014年,上述265家上市公司分别合计亏损了453.83亿元、220.77亿元和420.10亿元。而在这份利润表的背后,其每年发生的非经常性损益给上市公司带来的收益就分别达到了260.07亿元、453.05亿元和325.92亿元。(非经常性损益是公司发生的与经营业务无直接关系的收支;以及虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发生频率等方面的原因,影响了真实公允地反映公司正常盈利能力的各项收支。)

  从负债水平来看,截至2015年三季度末,上述265家上市公司整体资产负债率达到了68.65%,高于A股市场非金融类企业整体资产负债率8个百分点,其期末负债合计则达到了1.61万亿元。值得警惕的是,2014年末,上述265家上市公司仅利息净支出就达到了446.79亿元,较2013年同期的427.01亿元继续增长。对于这些企业来说,只能依靠继续举债才能继续生存。截至2015年二季度末,上述公司的存货总金额达到了3595亿元,较2014年末的3322亿元继续增长。

  自2012年以来,上述265家上市公司中,有133家进行了增发募资,合计募集资金达到3281.35亿元。其中,增发募集资金超过10亿元的就有75家,超过50亿元的则有15家,超过100亿元的有四家。然而,在资本市场进行了大量的“抽血”之后,部分上市公司的效益并没有好转,甚至有进一步恶化的趋势。以首钢股份为例,2014年,首钢股份进行了增发募资,合计募集资金99.65亿元,但从净利润指标来看,2014年,首钢股份实现归属于母公司股东的净利润6264万元,2015年前三季度,则亏损了5.67亿元。

  “僵尸企业”的背后隐藏了银行不良贷款率快速攀升的隐患。中国银监会数据显示,2015年四季度末,我国商业银行不良贷款余额12744亿元,较2014年底大增51.2%;商业银行不良贷款率1.67%,较2014年底上升0.42个百分点,较2015年三季末上升0.08个百分点,这已经是该数据连续第10个季度环比上升。

  政府补贴成保壳救命稻草

  每年年末上演的“保壳大战”,已经成为了A股一道独特的风景,而对于这些“僵尸”上市公司来说,获取来自政府的补助成了快捷和有效的办法。

  随着2015年年报披露高峰期的来临,众多面临退市风险的公司正在绞尽脑汁的进行“保壳大战”。公开资料显示,为了避免被退市的命运,目前A股多家ST类公司正在筹划资产重组。其中,一些濒临退市的公司则收到了大额政府补助资金。数据显示,\*ST银鸽、*ST天化以及*ST天狮皆在年底获得了政府补贴,金额分别为3600万元、766万元以及3440万元。

  数据显示,政府补助已经成为了上述265家上市公司的重要收益来源。2012年至2014年,上述265家上市公司分别确认政府补助128.37亿元、109.08亿元和118.89亿元,合计高达356.34亿元。而仅在2015年上半年,这265家上市公司中就有221家获得了数额不等的政府补助,合计金额达到了70.18亿元。自2012年以来,这265家上市公司已经累计获得了426.52亿元的政府补贴。数据显示,2014年A股共有1676家上市公司获得了数额不等的政府补助,合计高达686.24亿元。其中,获得政府补助在10亿元以上的上市公司共有7家。

  中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立称,A股“僵尸”上市公司主要分布在钢铁、煤炭、水泥等重资产行业,连年亏损且面临去库存压力,维持其正常运行需要很大的现金流,能够存活至今主要依靠政府之手托住。中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示,现在清理“僵尸企业”,化解产能过剩的任务很重,一些地方政府出于政绩观、社会稳定、税收等因素考虑,依然进行无依据补贴,阻碍了这些产业清理的过程。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为,政府之手不退出,“僵尸上市公司”就不能高效退市,这无疑是在误导投资者,怂恿投机赌博,扭曲股价信号,污染A股市场,并使得股票市场扭曲资源配置功能。

  经济学家林毅夫则判断,“僵尸企业”不退出的主要原因,一般是得到了政策性的支持,“一些国有企业雇佣很多人员,如果退出,马上出现很大的失业潮,就会影响社会的稳定。”这些企业有维持就业的政策性负担。此外,还有一部分企业对地方GDP、地方税收以及就业贡献很大,如果其破产或退出,同样影响很大。正是出于地方政府的“政策性补贴或保护”,企业才有了“隐形的担保”。同理对于银行来说,这些企业一旦退出,“原来的借款就会变成呆账坏账了。”所以在地方政府的隐形担保下,就会继续贷款,继续维持下去。

  化解产能过剩将成重点工作

  “去产能”是中央经济工作会议确定的2016年五大结构性改革任务之首,而清理处置“僵尸企业”被看作是“去产能”的“牛鼻子”。种种迹象显示,对于高层而言,化解过剩产能、清退“僵尸企业”已经成为了下一阶段重点工作。

  3月31日,国务院同意国家发展改革委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》提出,要健全有利于去产能、去库存、去杠杆的体制机制。制定并实施推动产业重组、处置“僵尸企业”的方案,优化存量、引导增量、主动减量,完善企业退出机制。3月29日,《国务院关于落实重点工作部门分工的意见》正式公布,明确提出要着力化解过剩产能和降本增效。重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能,坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持,运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段,严格控制新增产能,坚决淘汰落后产能,有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施,积极稳妥处置“僵尸企业”。2016年政府工作报告也明确提出,采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施,积极稳妥处置“僵尸企业”。

  中银国际认为“僵尸企业”有两种,一种是死而不僵的,即企业已经趋近暂停生产经营活动,但是仍未破产的,另一种是僵而不死的,即企业仍在生产经营,但从盈利上看不产生价值。后一种类型国企较多,分布的行业有机械、煤炭、基础化工、交通运输、汽车、钢铁、电力及公共事业、有色金属、房地产和建筑。僵而不死的企业依赖政府和银行提供的资金维持运转,对社会资源的占用明显且经济效益差,这类企业的财务特点是负债率较高且持续上升(占用社会资金)、毛利率和净利率逐年下降(盈利状况差)、应收账款周转率逐年降低(销售回款能力差)、现金流持续为负(依赖外部资金支持,还款能力差)。

All can be viewed after purchase
Correlation

当前,我国“僵尸企业”长期亏损,多处于停产或半停产状态,主要依靠政府补贴、银行贷款等不断“输血”得以为继。处置不当将引发系统性金融风险,而其处置也亟须大量资金支持。所以,金融资本应积极介入,借鉴国外成功经验,推动“僵尸企业”的重组与退出。

2016-04-11 09:08:50

一边趴在A股持续融资,一边每年从政府手中获得大量的补助。在资本市场大量“抽血”之后,部分上市公司的效益并没有好转,甚至有进一步恶化的趋势。A股有265家上市公司已经沦为了资本市场上的“僵尸企业”,其负债率高企,存货金额不断上升,挤占了大量金融资源的同时也给金融系统带来了风险。

2016-04-07 10:50:29

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.