一、拿奖金买股票
话说2013年初,张才奎领了一亿多的薪资,位居港交所红筹股薪资榜第一,笔者当时的想法就是这老头疯了,怎么突然变了?咋这么脸皮厚呢?觉得他要出事了。现在迷底揭开了,他是想拿奖金买股票,确保他退休后,张家能继续控制山水投资,从而继续控制山东水泥。
张氏为什么在这个时候出手,笔者认为,原因主要有以下几点:
1.接班人上台,需要增加股权才能压住台脚。
2.原山水投资股东都有变现需求,不趁低收购,山水投资会落入他人之手。
3.原高管层合计持股数多于张氏,张氏退休后,他们有接班掌权的合法性,而张氏想自家传承,持股数必需增加。
张氏这样出手,无疑过了:
1.收购员工股,增加张氏股权可以,员工也有这种需求,但价格一定要合理,价格内要包含因没有分红而增厚的资产。
2.分期付款也可以,但一定要事先商量,支付合理的利息。
3.原高管层的股权尽量保留,除非他们主动要退,也要平等协商。
4.原高管层和接班人如果政见不合,可以动员他们退出生产经营一线,但待遇不变,并经常向他们咨询。
5.原高管层集体辞职,提出退股要求时,张氏没有估计到信托小股东也全部会不顾一切地提出退股要求,自己会站到众人反面。
张氏因为对山水的发展居功至伟,时间长了,想当然地以为山水是他私人的企业,是他的悲哀:
1.在当初股份设计时,他就应该通过借贷杠杆增加个人股份比例,在创业初期,人家巴不得少投点股,张氏多持股,人家是不会有意见的,甚至会吹捧张氏敢于担当。
2.张氏在企业快速发展的阶段,始终把自己放在道德高地上,而不是运用市场经济的合法手段逐步提高持股比例,自己把自己的手脚套住了。
3.张氏临退休了,心态突然不好了,想增加股权控制,有点歇斯底里了,他的道德标杆突然倒塌了!维权暴发了!
山水维权逐步从利益之争,演变成你死我活的格杀,是符合国人的斗争逻辑的。张氏父子错误在先,维权派即已撕破脸皮,也是非要把张氏搞死不可的。这样的博杀是中国的传统,成王败寇,没有什么好奇怪的。
二、趁虚而入
山水维权暴发,加上股市低迷,股价下跌,给外部势力介入山水创造了良机。
先是亚泥通过二级市场低价收购逐渐成为第二大股东。
然后张氏因为内部分裂,其实质持股已经不是第一大股东,为安全见,张氏引入中建材,通过增发成为第三大股东。可以看出,张氏这时可能已预见了山水投资失控的风险,他需要找一个相对仁慈的靠山。
随后亚泥继续在二级市场增持山水股份,直到超过20%,成为事实上的第一大股东。
最后,天瑞突然发力,从某家大户手上吃下18%股份,合计占有山水股份达28%,坐实第一大股东,触发山水停盘至今。
从天瑞、亚泥、中建材的行动看,他们都是奔着控制权而去的,而不仅仅是财务投资。特别是天瑞、亚泥,目的性更是非常明确的。由此,几大股东之间的格杀,在所难免。
三、山水投资的关键作用和关键变数
由于三家侵入者都没有达到绝对控股,山水投资成为关键。
山水投资分裂成两派,张氏父子占股38%,维权派占有62%,在11月20日召开的股东大会上,张氏父子被逐出董事会,维权派掌权。维权派做得也很绝,对第一大股东连个董事位置都不给保留,深得张氏之风格传承。
山水投资倒向天瑞,看来天瑞可以入主山水了,事情就这么简单吗?恐怕没有这样简单。
首先,天瑞要入主,山水投资的一帮高管必然会对其提出要求,包括董事名额分配,不可能天瑞一家独大。
其次,作为关键力量,山水投资会利用中建材、亚泥来平衡天瑞,以获得更多权益,甚至有谋求主导的心思。
再次,张氏会发起反扑,要求解散山水投资。维权派正是看到这一点,才会急于与天瑞合作,想谋求共同控制山水。但维权派的利益诉求和天瑞的利益诉求是几乎没有交集的,某种程度上,他们现在的心态和张氏更接近。
最后,如果中建材、亚泥对山水投资让步,维权派倒戈抛弃天瑞,也未可知。如果中建材、亚泥能出资解决山水的债务危机,帮助维权派变现股权,并让他们继续负责生产经营,维权派如何决定?尚未可知。
四、从奇怪的董事会议看争斗
山水停盘后,好象开了三次董事会议。第一次,天瑞没有参加,张氏继续当他的董事。没过多久,天瑞提出了新的董事人选,结果没有通过。再过一阵,天瑞联合山水投资,要求改组董事会,结果山水投资的投票权被“常总”给剥夺了!会议不欢而散。
从几次董事会可以看出,各方都是互不让步,暗藏杀机的。按理,天瑞可以直接倡议召开股东大会,先搞一两个董事再从长计议的,可由于山水投资没有搞定,开股东大会也改组不了董事会。由于三方都是奔着控制权去的,你死我活的争斗看来是难免的了,各种招数也会轮翻上演的。呵呵,天瑞成本最高,急于结束战斗,这是他的软肋。
对于进攻各方来说,要降低风险,实际上分拆反而是最简单可行的办法,对天瑞、亚泥、中建材来说,把拆来的资产装入各自的上市公司即可。但对维权派来说,分拆,可能是最难受的,拆来的资产放在手里,变不回现钱,不是他们的本意,可能折不到6元/股,呵呵,这是维权派的软肋。
对于亚泥、中建材来说,千万不能让天瑞控制山水,否则,按照天瑞的狼性风格,他们的股东权利是难得保障的,他们只有暂时联合起来再说。呵呵,抱团取暖,没有错的,但能一直联合下去吗?呵呵,这是他们的软肋。
后事如何演变?笔者猜测,除拆分外,几方合治山水,是最大的可能。但山水,将更不平静,并在继续的长期内斗中逐步丧失自我发展的能力!
可惜!
五、内战内行
从山水之争,我们看到了同一个企业的股东之间的关系,都是你死我活的关系。正因为这样一种关系,人人都必然成为老大,才能利益最大化,即才能吃掉其它股东的利益。股东之间,尚且如此,那么同行是冤家,就更不难理解了。所谓的“供给侧”改善,看来就更难了。内战内行,是我们的传统,可终究会害了自己。宋志平先生近期发表的转型升级观念,倡导供给侧改善,笔者深表赞同,而且中建材在市场运行中,也是这么做的,这也是笔者私心支持中建材入主山水的原因,被某些人误解为本人被人收买,冤枉啊!当然,天瑞成功入主也不错,至少豫鲁辽三省市场格局会更优化。