[中报点评]海螺水泥:颓市中尽显龙头本色,海外拓展及并购未来可期

2015-08-25 09:03:19

上半年,海螺水泥实现净利润(归属上市公司股东的净利润)47.05亿元,同比下降19.17%,在已出年中报告的水泥上市公司中属于净利润下降幅度最小的。上半年海螺水泥在行业较为平静的背景下仍显龙头本色,无论是生产线建设、并购还是产业链延伸的骨料项目,以及国际化发展,依然有声有色。

  上半年,海螺水泥实现净利润(归属上市公司股东的净利润)47.05亿元,同比下降19.17%,在已出年中报告的水泥上市公司中净利润下降幅度较小。上半年海螺水泥在行业较为平静的背景下仍显龙头本色,无论是生产线建设、并购还是产业链延伸的骨料项目,以及国际化发展,依然有声有色。

国内市场:弱市中继续低成本运营,净利润下滑幅度低于行业均值
  上半年,海螺水泥贵阳海螺盘江水泥、祁阳海螺水泥、铜仁海螺盘江水泥、阳春海螺水泥4条熟料生产线建成投产,庐山海螺、临夏海螺、巴中海螺、乐清海螺等11台水泥磨建成投产。新增熟料产能970万吨,水泥产能1210万吨。另外成功并购了江西圣塔集团,增加熟料产能480万吨,水泥产能540万吨。截止到报告期末,海螺水泥熟料产能达到2.27亿吨,水泥产能达2.85亿吨。上半年水泥熟料综合销量1.15亿吨,同比增加1.6%,主要是中部和西部地区有新投产和并购的产能释放导致销量增加。

  表1:2014、2015年上半年公司水泥业务规模比较(单位:万吨、万元)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

  上半年全国水泥市场价格维持下行走势,水泥行业全行业利润总额同比下滑61.45%。海螺水泥上半年利润总额较去年同期下滑20.44%,表现优于全行业整体水平。水泥熟料综合毛利率较去年同期下降8.17个百分点,今年上半年海螺水泥的水泥熟料综合吨毛利为58元/吨,较去年同期下降32元/吨;综合平均售价同比下滑40元至204元/吨,综合平均成本下降近10元/吨至146元/吨。

  表2:2014、2015年上半年公司水泥业务价格、成本及毛利率(单位:元/吨)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

产业链延伸:骨料板块成盈利亮点,下半年产能规模增长放缓

  上半年,海螺水泥骨料产能新增550万吨,截止到报告期末公司骨料总产能达到1990万吨。上半年骨料销量411.98万吨,同比增长近3倍;销售收入占公司整体销售收入0.42%,较去年同期提高0.32个百分点。去年上半年,骨料板块实现高达50%的毛利率水平,今年上半年毛利率略有下降,为47.23%。

  表3:2014、2015年上半年公司骨料业务情况比较(万吨、万元、元/吨)

  数据来源:上市公司中报,中国水泥研究院

  公司在下半年展望中表示要加快骨料项目建设,促进公司可持续发展。而在上半年重大在建工程中未见骨料项目建设进展。预计下半年骨料产能新增速度将慢于上半年,全年骨料产能增长幅度将低于2014年。

海外+并购:行业发展潮流浪尖行走,未来发展可期

  海螺水泥无论是技术、规模还是发展模式,在国内水泥行业中都是领军人物,在国内水泥行业发展转型升级的阶段,国际化发展和兼并重组成为国内水泥企业的发展方向。海螺水泥自2012年境外投资首个项目-印尼南加海螺水泥项目一期工程(3200t/d)之后,2013、2014年又推进多个境外项目,截止到今年上半年,印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等项目建设有序推进;此外,老挝万象、琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目正在推进项目前期工作。下半年,公司将继续推进上述水泥项目的建设与前期工作。

  国内兼并重组方面,继2014年完成湖南云峰、邵阳云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南国产实业5家水泥企业的收购之后,2015年上半年并购江西圣塔集团,同时对其他上市公司持股做了调整,降低冀东水泥和青松建化的持股比例,新增西部水泥持股16.67%,进一步完善公司西部区域的市场布局。公司表示,下半年,公司将把握国内水泥行业结构调整的有利时机,实施项目并购,进一步完善市场布局。

  在上半年水泥市场企业纷纷陷入价格厮杀战的局面下,海螺水泥未能幸免,然而与其他水泥企业不同的是,在保持成本优势不惧价价格战的同时,海螺水泥仍能稳步发展其海外业务,以及有区域针对性地进行产能整合,龙头企业本色尽显。

  表4:2014、2015年上半年海螺水泥财务指标比较

  数据来源:上市公司中报,Wind资讯

  从上表比较可以看出,上半年市场疲软影响了海螺水泥的盈利指标,销售期间费用率较去年同期也略有增加。偿债能力指标也略有下降,存货周转天数由于骨料规模的增长及水泥库存上升有所增加。结合公司的资本结构及营业周期来看,海螺水泥在业内仍处于债务风险较低的投资对象。

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上半年,海螺水泥实现净利润(归属上市公司股东的净利润)47.05亿元,同比下降19.17%,在已出年中报告的水泥上市公司中属于净利润下降幅度最小的。上半年海螺水泥在行业较为平静的背景下仍显龙头本色,无论是生产线建设、并购还是产业链延伸的骨料项目,以及国际化发展,依然有声有色。

2015-08-25 09:03:19

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.