万年青2014年实现营业收入66.83亿元，同比增长8.15%；归属上市公司股东净利润5.5亿元，同比增长25.44%。业绩的增长主要源于水泥熟料销量的有力增长，及精细内控。公司因加快发展混凝土业务，应收账款高企的问题也逐步显露。在产业链衍延伸方面，新型建材新业务的拓展值得期待。
销量增长+精细内控，成就良好业绩
万年青坚持“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略，市场占有率、销量增幅均实现逆势上扬，有力地促进了产能释放，实现了市场份额和效益同步提高。2014年，公司实现主营业务收入66.83亿元，同比增长8.15%。营业收入增长主要来源于销量的增长，年内水泥和熟料综合销量达2459万吨，同比增长8.72%，其中销售水泥2048万吨，销售熟料412万吨。吨水泥熟料平均不含税售价216元，同比下降4元；平均吨成本为156元，同比下降8元，全年煤炭综合采购价格同比下降6.48%。由于成本降幅较售价降幅更大，故水泥、熟料毛利率均有改善，水泥熟料吨毛利为60元。而混凝土产品正相反，由此混凝土毛利率下降3.3个百分点。2014年混凝土价格增长有限，但销量强劲带动业务收入大幅增长，现已占主营业务收入的两成，成为公司重要业务板块。
表1：万年青2014年各产品业绩
资料来源：万年青2014年年报
万年青80%以上的业务收入来自江西市场，2014年江西地区营业收入同比增长8.39%。福建为万年青的第二市场，2014年市场效益表现不佳。公司也有产品流向周边的广东、浙江及安徽市场，2014年浙江、广东两地市场效益较好，公司扩大了产品销售。
表2：万年青2014年在各地区的业绩
资料来源：万年青2014年年报
在报告期内，万年青录得净利润8.76亿元，同比大幅增长25.50%，归属母公司股东净利润5.5亿元，同比增长25.44%。整体来看，2014年公司的整体盈利能力表现不错，各项盈利指标均有不同程度的改善。值得称道的是，万年青的成本控制能力不俗，2014年期间费用率为11.41%（海螺水泥2014年10.73%），同比上升0.32个百分点。其中，销售费用率、管理费用率上升，主要原因一方面由于销量增长，另一方面是工资及福利费上涨；财务费用率有明显下降，主要是由于在利息收入的增加同时减少手续费支出等。
近年来公司应收账款及票据居高不下，2013年同比增长超过90%，2014年有明显好转，同比增长近35%，大量的应收账款影响企业资金周转，增加财务压力，由此2014年应收账款周转天数增加近7.5天，2013年更是增长8.59天。这源于万年青加大混凝土业务发展，而混凝土销售普遍是按照工程进度进行结算，存在严重赊销现象。此方面也引起了万年青管理层的高度重视，处理好业务收益与经营风险之间的关系。值得注意的是，2014年万年青的非流动负债同比大幅增长62.57%，主要是2014年发行第二期公司债5亿元所致。其目的拓展低成本融资渠道，优化债务结构，降低公司的财务费用。
表3：万年青2014年财务摘要与财务指标
资料来源：万年青2014年年报，Wind资讯
混凝土业务稳步增长，新业务值得期待
2014年公司水泥项目完成投资3.58亿元。2014年万年青新增水泥熟料产能155万吨（于都4800t/d熟料线）、水泥产能220万吨。此外，关停赣州南方万年青1500t/d生产线。至2014年底，万年青年水泥总产能达到2300多万吨。新型墙材产能8000万块折标砖，形成了公司在区域市场上产业链的合力优势。混凝土产能1500万方。
近年来万年青积极推进产业链延伸，布局混凝土业务，以巩固公司产品终端市场。2014年通过全资收购、参股、新建等多种方式扩大混凝土产能，年内新增混凝土产能410万方，混凝土年总产能已达1500万方。2014年混凝土产能利用率较低，与4个新建项目（赣州开元商砼、石城商砼、崇义商砼2#线和瑞金商砼3#线）的投入运行较晚有关。借助于“新建+并购”，未来混凝土业务料将继续稳步扩张。据此前公司透露，2015年混凝土目标总产能为2000万方。
表4：2011-2014年万年青混凝土业务经营情况
数据来源：公司年报，中国水泥研究院
此前，万年青曾有意向发展商贸流通业务，但公司已经公告停止万年青商贸城项目。随后万年青作出战略调整，生产新型材料（空心砖、多孔砖等）业已成为公司重要新业务。在2013年的基础上，2014年公司全资收购九江广德新型材料有限公司，还新设成立5家新型建材子公司，可见发展新型建材的决心和力度。2014年新型砖的业务收入已达877万元，目前尚未盈利，但相信该项业务很快就能收益。
