2020年上半年,亚洲水泥实现营业收入43.14亿元,同比下降28.62%。归属于上市公司股东净利润为8.78亿元,同比下降41.84%。上半年摊薄平均净资产收益率为6.12%,同比下降5.84个百分点。
图1、2:亚洲水泥上半年营收与净利润同比下降28.62%及41.84%
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
主营区域受创严重,水泥销售量价齐降
亚洲水泥主要运营区域包括华中、东南、西南三大地区。其中,长江中下游地区受新冠肺炎疫情及强降雨天气影响,上半年市场相对低迷;四川地区则受疫情及外围低价水泥入侵影响,行情相对走低。整体来看,上半年亚洲水泥销售水泥及熟料合计1114万吨,较上年同期减少24.4%。销售均价较上年走低,价量双重影响使公司营收同比下滑28.62%,至43.14亿元。
表1:2018-2020H1年亚洲水泥主要经营数据
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
上半年水泥及熟料销量的下降不仅使公司营收有所下滑,销售成本同样有所降低。销售成本中,燃料开支(包括煤炭和电力)由于动力煤价格的下降而有所缩减。销售成本的降低部分冲减了产品均价下滑对利润的负面影响,使得公司整体毛利率下滑2.33个百分点,仍维持在40%以上水平。
图3、4:亚洲水泥:水泥熟料销量与销售均价
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
从地区来看,公司在华中区的销售收入下滑最为明显,H1华中区营收仅有7.04亿元,同比下滑近四成。而公司在华中地区的核心销售区域主要为湖北武汉、黄冈等地,恰是受疫情影响最深的地区。西南地区的核心销售区域多位于四川。一季度内,由于疫情及外来低价水泥冲击的双重影响,四川地区水泥价格大幅下降,上半年水泥价格较上年同期降低60-80元/吨。受整体市场行情影响,亚洲水泥西南区营收仅有13.75亿元,同比下降33.67%。东南地区的销售区域则多位于长江中下游地区内,包括九江、南昌、扬州、上海等地,多受强降雨天气带来的洪涝灾害影响,市场需求普遍低迷,营收下滑近两成。
图5、6:亚洲水泥:主要运营地区市场参考价格及各地区营业收入
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
从公司运营层面来看,公司本期对应收账款进行了调整。其中,365日以上应收账款数额减少约1亿元。由于计提大额坏账准备,本期非经常性损益中,经出售机器设备等收益冲减后仍亏损5870万元。另外,本期公司存货数额有所增长,其中制成品数额同比增长41.66%。由于本期动力煤成本下降,单位成本相对较低,可推测公司目前水泥库位与上年同期相比较高。
盈利展望:下半年发展维持乐观
上半年,公司主要运营区域受疫情、强降水天气等因素影响,量价表现均相对不佳。展望下半年,基建投资将贯穿全年,刺激重点区域经济运行。此外,下半年重大水利工程将持续加码,提振区域水泥需求。据目前市场行情来看,四川、江西、湖北及长三角区域均已出现季节性拐点,市场价格回升迹象明显。据此预期亚洲水泥下半年将销售水泥及熟料1736万吨,全年水泥及熟料销量达2850万吨。由此,预计亚洲水泥营业收入将达101.80-115.71亿元,归母净利润将达21.39-28.40亿元。(本文不构成投资建议)