[年报点评]华润水泥:水泥销量重回增长,商混毛利率下滑

2019-04-12 09:06:40

2018年华润水泥实现总营业收入387.91亿港币,同比增长29.48%,归属于上市公司股东净利润79.75亿元,同比增长120.51%。主要得益于华润水泥核心两广地区销量稳定增长和水泥价格的上涨,公司盈利能力进一步增强。

  注:下文中货币单位均为港币。

  经历了短暂的销量萎缩后,2018年华润水泥水泥熟料销量重回增长,核心两广地区销量稳定增长。随着水泥价格的高升,2018年华润水泥实现总营业收入387.91亿港币,同比增长29.48%,归属于上市公司股东净利润79.75亿元,同比增长120.51%。

    图1、2:2018年华润水泥营收、归母净利润同比增长29.48%和120.51%

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥销量重回增长,商混毛利率下滑

  截至2018年,华润水泥共拥有95条水泥粉磨线、45条熟料生产线和60座混凝土搅拌站,水泥产能8,330万吨,熟料产能6,130万吨,与2017年相比没有变动。另外,通过联营和合营公司所占有的产能份额为水泥2080万吨、熟料1160万吨,水泥产能比2017年增加了140万吨,熟料产能减少了110万吨。 由于水泥、商混等价格上涨,公司的营业收入和净利润大幅增长,综合毛利率同比提高了8.94个百分点;全年净利率为20.64%,同比提高了8.65个百分点;净资产收益率为21.16%,同比提高9.23个百分点,盈利能力进一步增强。

  表1:2016-2018年华润水泥主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年,公司实现水泥营业收入312.07亿元,同比增长36.28%;熟料营收13.26亿元,同比下降33.70%,商品混凝土实现销量1423万方,同比增长5.74%,实现营收62.58亿元,同比增长22.71%。营业收入结构与2017年相比,熟料收入占比下降,由2017年6.67%下降至2018年3.42%,水泥营收占比上升4.12个百分点,混凝土营收占比基本稳定。从历史毛利率来看,华润水泥的水泥熟料毛利率和商混毛利率呈现一种“跷跷板”的规律,水泥熟料和商混毛利率的趋势正相反。2016年-2018年,水泥和熟料毛利率持续上升,2018年已经达到40%左右,商混毛利率则在2016年达到最高值29.4%,此后连续两年下滑。

  图3、4:2018年华润水泥各项业务收入结构及历史毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年华润水泥共销售水泥及熟料8663.50万吨。2009年-2013年,公司的水泥熟料销量快速增长,短短4、5年内销量翻了近4倍,2014-2016年增速放缓,保持在4%左右,2017年销量首次出现萎缩,2018年不仅重回增长,同比回升3.33%,销量还创下新高。分区域看,华润水泥的主要营业区域广东、广西、福建、海南、云南、贵州和山西,2018年固定资产增速(括号内为2017年增速)分别为10.7%(13.5%)、10.8%(12.8%)、11.5%(13.9%)、-12.5%(10.1%)、11.6%(18.0%)、15.8%(20.1%)及5.7%(6.3%),各省增速同比均下降,海南固投额萎缩。除海南和云南市场销量在下滑外,华润水泥在其他区域2018的销量均在增长或回升,山西回升幅度最大,同比增长39.56%,但仍没有回到历史高峰值,两广地区是华润水泥的最大市场,稳定向好,广东2018年销量同比增长2.87%,广西同比增长17.56%。

  图5、6:华润水泥2018年水泥及熟料销量重回增长,同比3.33%

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  从吨数据来看,2018年华润水泥的水泥熟料生产综合成本为214.88元/吨,同比增长6.21%,报告期内公司继续加强成本管控,煤炭直采比例比上一年提高了2个百分点,5年内从68%提高到了79%,但是由于煤炭价格上升,熟料生产吨煤炭成本仍然同比上涨了6.1%。同期水泥熟料的均售价涨幅26.44%,水泥价格的涨幅显著高于吨成本的提升。2018年全年吨费用升至58.51元,同比增长1.48%,主要是由于物流成本上升和汇兑收益的下降。吨毛利和吨净利分别为160.64元和92.42元,同比增长69.68%和115.68%。

  表2:2015-2018年华润水泥主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  另外,由于水泥价格的上升,2018年公司合营(主要位于广州地区)和联营公司(主要位于内蒙古、云南、福建,其中福建实现扭亏为盈)共计实现盈利4.03个亿,同比增长307.11%。

  2019年盈利展望:预计投产2条线,装配式建筑及骨料即将启动

  2018年6月,华润水泥按每股股份9.30港元的价格配售4.5亿股的股份,共募集到约41.8亿港元资金,根据年报显示,公司将其中超过一半的资金用来投资发展装配式建筑及骨料业务,随着装配式建筑的发展,公司混凝土业务的布局也将可能进行优化,以增强协同效应。2018年广东东莞市4万方产能混凝土预制构件投产,广西南宁项目取得用地预计混凝土预制构件产能40万方,广东湛江项目取得用地,预计产能40万方,广西贵港项目取得用地,预计产能20万方,骨料业务拓展也在进行中。但目前来看,装配式建筑和骨料尚处于发展的早期,对于公司的业绩贡献有限,尚需要时间去兑现,中短期内水泥业务还将是公司的最主要的业绩贡献点。今年华润水泥预期将有2条4500t/d新型干法熟料生产线投产,合计新增熟料产能279万吨,随着新投产能的逐渐释放,预计公司盈利规模将进一步增长。(本文不构成投资建议)

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2018年华润水泥实现总营业收入387.91亿港币,同比增长29.48%,归属于上市公司股东净利润79.75亿元,同比增长120.51%。主要得益于华润水泥核心两广地区销量稳定增长和水泥价格的上涨,公司盈利能力进一步增强。

2019-04-12 09:06:40

2017年,华润水泥控股有限公司实现总营业收入299.6亿港币,同比增长16.8%,其中归属于母公司净利润为36.16亿港币,同比增长了1.72倍。

2018-04-24 16:38:41

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.