动力煤期货助力水泥行业持续发展

2013年我国水泥产量再创新高，达24.1亿吨，实现利润766亿元，同比增长16.4%，创历史第二高水平，2013 年水泥行业健康稳步发展主要得益于基础设施建设等需求拉动，煤炭等生产要素成本价格较低等因素。面对2014 年，水泥行业将迎来史上最严环保标准，工信部将进一步完善给予能耗标准的惩罚性电价政策机制，要将惩罚性电价政策实施范围由电解铝扩大到水泥、平板玻璃等行业；煤炭价格2014年的走势也是影响水泥行业效益的一大因素。因此，如何进一步控制或降低水泥生产成本是保证水泥行业稳定持续发展的前提。

一、水泥企业参与动力煤期货的内在动力

水泥及生产要素中动力煤市场价格的频繁波动，给水泥企业的发展带来了诸多风险，有必要通过衍生品交易规避生产经营过程中的不确定性和不可控因素。国际互换与衍生产品协会（ISDA）在2009年对500强企业最多的10个国家衍生工具使用情况进行了一次调查，结果显示发达国家90%以上大型跨国集团都积极运用期货等衍生金融工具规避经营风险。稳健发展已经成为大企业永葆生机的基石。而在国内，动力煤期货在郑州商品交易所成功上市以后，我国水泥行业迎来了参与金融衍生品市场的机会。通过将期货与现货经营匹配操作，可以开辟水泥企业生产的“新蓝海”，实现企业“两条腿走路”，促进行业稳步发展。

水泥生产成本主要由煤炭、电力、原料、折旧、其他等构成，所占比分别为33％、27％、15％、15、10％等。其中，煤电成本约占水泥生产成本的60%以上，在这些生产成本中，煤炭价格的波动最大，对水泥价格的影响较大。电力价格受政府管控，变动幅度较小，水泥企业一般拥有自己的矿山，石灰石资源较为丰富，价格也较为平稳，电力和石灰石原材料对水泥价格的影响相对较小。因此，水泥生产成本的控制主要关注的变量就是动力煤价格。根据数据统计，煤炭价格每上升10%，可能带动水泥全部成本上涨3%左右。

水泥企业作为煤炭消费的大户，一旦煤炭价格持续上涨，企业购货成本将大幅上涨。有了期货市场以后，企业如果预期煤炭价格将上涨，就可以事先在期货市场买入动力煤期货合约，持有多头头寸，当现货价格上涨后，期货价格也会同样上涨，届时就可以利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损，从而将原材料的采购成本固定在预计的水平上。

二、水泥企业运用动力煤期货的方法分析

总体而言，期货市场具有两大功能：一是价格发现功能。由于期货参与者来自全国各地，数量众多，期货市场汇聚的信息来自世界各地，区域广泛，且迅速、及时，因此，期货价格具有预期性、公开性和权威性，常被用来作为制定国家经济政策、签订国际贸易合同、制订企业生产计划的价格依据。二是套期保值功能。套期保值，简而言之，就是对现货有什么担心，就通过期货做什么：担心产成品价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约（即卖出套期保值）；担心原材料现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约（即买入套期保值）。

在动力煤期货上市以后，水泥企业如何利用期货市场为日常经营服务已经成为水泥行业关心的话题之一。因此，下文将就水泥企业运用动力煤期货进行风险管理的方法进行给予阐释。

1、运用动力煤期货进行买入套期保值

水泥企业的主要经营风险之一，就是企业签订远期的产品销售合同后，在采购煤炭之前面临着煤价上涨的风险。如果利用在期货市场参与买入套期保值，就可以事先做好对冲煤炭价格上涨风险的准备。

【案例】2013年10月份，某水泥厂认为当下动力煤价格比较合理，但担心后市煤炭价格可能会继续上涨，而现阶段仓库库容不允许加大采购，因此，该企业可以利用期货市场目前的价格进行囤货。2013年10月9日，环渤海5500大卡动力煤价格为525元/吨，随着后期消费旺季来临，加之大秦铁路检修等，动力煤市场可能出现需要求好转现象，于是，企业在结合自身采购情况后利用动力煤期货1401合约买入5万吨动力煤进行套期保值。1个月后，煤炭价格如期上涨。此时企业买入10万吨现货动力煤，并同时将期货平仓出局，套保盈亏情况如表1所示：

表1：买入卖出保值操作效果（手续费等交易成本另计）

从上表可以看出：该企业通过在期货市场买入套期保值，用期货市场的200万元盈利部分弥补了现货市场150万元的亏损。[Page]

2、判断价格趋势的工具

煤炭生产和消费的任何影响因素都包含期货价格里面，可以引导现货价格。从国内上市的期货品种看，期货价格无一不与现货价格具有高度的趋同性。因此，参考期货市场价格可以更好的安排企业的采购和生产，并准确地把握未来市场的行情。

例如，当煤炭期货价格持续下跌，水泥企业预期盈利情况得到改善，企业可适度调整生产规模，扩大市场份额，从而增加企业利润，并扩大市场占有率。

3、测算企业生产成本

通过对比煤炭期货价格，结合水泥成品销售价格（若水泥期货上市，两者结合），企业可以实时测算原材料与产成品间的生产加工利润。例如，当水泥制造毛利率超过20%时，水泥企业便可开始考虑进行套保交易锁定利润；如果加工利润出现为负值的情况，那么企业可调整生产经营进入低库存运行状态。

4、拓展采购渠道

动力煤期货上市为水泥企业采购煤炭提供了另一个市场。通过期货市场采购煤炭，不仅可以在期货价格低于现货市场的时候，采购到有质量保障的动力煤，而且无违约风险。对于水泥企业而言，动力煤买入交割成本很低，仅比日常现货采购成本多出1-2元/吨（未考虑资金成本）。以2014年2月中旬动力煤价格为例，期货主力1405合约价格维持在525元/吨左右，而同期秦皇岛5500大卡动力煤现货平仓价大约为530-540元/吨左右，如果在期货市场买入动力煤期货参与交割，可以降低企业的采购成本。

此外，期货市场具有的“期转现”功能，可以使水泥企业可以灵活选择交货地点、时间和等级等，降低交割成本、提高资金利用效率。

5、完善定价机制

一直以来，我国煤炭市场定价机制存在诸多问题，国内缺乏权威、科学的煤炭价格供买卖双方，动力煤期货交易是在“公开、公平、公正”的交易平台上，通过大量市场参与者公开集中竞价、充分反映市场供求等影响因素的基础上形成，能够为煤炭上下游企业签订长短期协议提供有效价格参考。随着动力煤期货市场的不断完善和发展，期货价格有望成为现货采购的定价基准。水泥企业利用期货市场可以组合出很多新的贸易采购定价模式，变现货单一定价为期现组合的立体定价模式，从而提高企业的定价效率和定价的公平性。

6、提供资产管理渠道

动力煤期货上市以后，为水泥企业提供了一个新的资产管理渠道，其途径主要包括：期现套利和投机收益。

期现套利，是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理的价差进行的套利行为。对于水泥企业而言，在期货价格低于现货价格的时候，可以通过反向期限套利进行库存管理，并获取收益，具体做法为：当期货相对于低于现货价格时，水泥企业卖掉当前手中多余的煤炭库存，这样不仅可以获得短期融资，而且省下仓储成本。同时，买入期货合约，持有期货合约到期交割，从交易所接现货补回原先卖出的现货库存。

期货投机，是指在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为。水泥企业作为煤炭上下游产业链的关键环节，可以依赖自身信息优势，结合现货供需关系，在期货市场上进行适度投机，提高资金利用率，取得额外收益。

编者注：中国水泥网将于2014年3月12日-13日在杭州举办“2014第三届中国水泥网年会”。年会由通达耐火技术股份有限公司、芬兰钢铁罗奇中国协办，届时郑州商品交易所将为我们深入解读“期货市场如何更深层次服务水泥行业”，期货的作用以及如何规避价格风险等。年会还将特邀行业领导、北大宏观经济学家、行业知名经济专家、资本市场研究分析师、水泥行业百强企业，就产业政策、宏观经济环境、行业发展机遇、产业整合等热点做深入解析与探讨，敬请关注！