10月24日，全国人大常委会批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。消息甫出，市场情绪明显好转，股市、商品市场等金融市场涨声一片予以回应，这则重磅利好消息对水泥市场又将产生怎样的影响呢？
一、万亿国债增发 意义非同寻常
据财政部介绍，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，资金将重点用于防洪工程建设和防灾减灾救灾等领域。20世纪90年代以来，我国曾五次发行过特别国债，均是非常时期的非常之举，然而此次发行具有较强的积极信号传递意义。第一，作为增量资金用于基础设施建设，这和之前四次用于补充资本金、平衡地方政府财政收支、债务置换展期等有较大不同，有利于夯实经济发展的安全基础；第二，四季度完成全年经济增速目标难度不大，此次国债发行纳入财政赤字，中央政府加杠杆，减轻地方政府财政压力，极大提振信心，改善市场预期，经济回升的良好势头有望进一步巩固。
表1:历次特别国债发行情况
资料来源：水泥大数据研究院整理
二、对水泥市场积极影响
（一）提振信心 改善预期
今年以来，我国经济持续恢复，积极因素增多，但内生动力仍不强，复苏基础不牢固，尽管三季度经济数据超预期，但市场对四季度政策预期明显降温， 2023年6月，经济学家信心指数录得92.3%，低于100%，反映经济增长前景并不乐观。根据笔者调研，不少水泥企业对今后市场均不看好，而四季度祭出的财政大招远超预期，这给低迷的市场情绪注入一剂强心剂，有利于提振水泥行业整体信心、增强发展信念。
图1：2023年以来经济学家信心指数多在100%以下
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（二）基建领域水泥需求有望提升
今年下半年以来，受同期高基数以及项目资金不足等影响，水利管理业累计增速逐步减慢，并在9月份低于基建整体。根据财政部安排，万亿国债资金重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区高标准农田建设等八方面，均属于基建领域，特别是与水利管理业密切相关。预计今年四季度及明年水利管理业增速有望加快，这或将对基建领域水泥需求形成一定支撑。
图2：2023下半年以来水利管理业增速持续放缓
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（三）情绪提振有限 难改下行走势
整体而言，尽管万亿国债增发对水泥行业偏向利好，但笔者认为这种积极影响主要还是体现在情绪上，真实需求影响比较有限。第一，房地产占水泥需求比重较高，当前房地产投资端仍未企稳，这将对水泥需求造成较大拖累，水泥需求下降趋势难以逆转；第二，本次政策利好主要体现在基建水利管理行业，而水利管理业对水泥需求驱动力较弱，在整个基建领域水泥需求不足7%，可谓杯水车薪；第三，特别国债从发行筹集资金到拨付再到实物工作量形成需要程序和时间，这可能出现“项目等钱”的现象，导致投资效果不佳，继而影响终端水泥消费。
图3：房地产投资端仍未企稳
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