[年报点评]华润水泥:水泥量价齐跌,利润大幅下滑!

2023-04-04 15:39:23

2022年,华润水泥实现总营业收入322.19亿港币,同比下降26.7%,归属于上市公司股东净利润19.36亿港元,同比下滑75.1%。

综评:2022年,华润水泥实现总营业收入322.19亿港元,同比下降26.7%,归属于上市公司股东净利润19.36亿港元,同比下滑75.1%,毛利率15.3%,较2021年下降16.8个百分点。由于水泥量价齐跌,煤炭价格居高不下,公司利润大幅下滑。2023年,公司骨料生产线或将密集投产,加之水泥业务企稳,彼时经营业绩有望好转。(注:下文中货币单位均为港币)

图1、2:2022年华润水泥营收、归母净利润大幅下滑

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

水泥、混凝土营收双降,归母净利润大幅下滑

2022年公司水泥业务量价齐跌,致使公司整体营收大幅下降26.7%至322.19亿元。与此同时,受煤价上涨等因素影响,在水泥销量减少11.4%的背景下,2022年华润水泥的营业成本却仅下降8.5%,远低于营收降幅,致使营业利润大幅下滑,最终归母利润同比下降超75%,毛利率同比下降16.8个百分点,净资产收益率下降11.15个百分点。

表1:2020-2022年华润水泥主要经营数据

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2022年,华润水泥的混凝土业务和水泥熟料业务营收均有明显下滑,致使总营收同比大幅降低。具体而言,年内公司实现水泥熟料营业收入269.48亿元,同比降低25.51%;混凝土实现营收53亿元,同比降幅达到32.28%。

图3、4:2022年华润水泥各项业务营收及同比、历年毛利率

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水泥量价齐跌,熟料价涨量缩

2022年华润水泥共销售水泥7211万吨,同比减少11.4%,尽管高标水泥占比进一步提升,但水泥全年均价同比大幅下降16.8%至358.6元/吨。分区域来看,2022年公司收购湖南良田水泥有限公司51%的股份,水泥销售区增加到八个,除新增的湖南销售区外,其余七个大区的水泥销量均出现不同程度的下滑,其中山西降幅超过50%。2022年,两广地区依旧是公司最大的两个水泥销售基地,营收占比维持在70%以上,且近年来占比持续提升。值得注意的是,广东、广西2022年的水泥销售价格分别下降111.8元/吨、81.3元/吨,是八大区中价格降幅最大的两个区域。此外,尽管2023年公司熟料价格上涨35.7元/吨,但销量降幅达到10.92%,最终营收仍低于2021年同期。

图5、6:华润水泥2022年水泥量价齐跌,熟料价涨量缩

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从吨数据来看,2022年华润水泥的水泥熟料平均售价为358.72元/吨,同比降低15.98%,综合生产成本为302.16元/吨,同比增长7.69%,其中吨熟料煤炭成本和吨水泥电力成本分别增加24.9%和5.4%。售价下跌和成本增长共同导致了水泥熟料吨毛利的下降,2022年公司水泥熟料吨毛利为56.56元/吨,同比大幅下降61.36%。

表2:2022年华润水泥主要吨数据

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2022年产能释放速度不及预期,远期骨料产能达到1.4亿吨

2022年,华润水泥继续积极获取优质骨料矿山资源,年內通过竞拍、并购、参股等方式,在广西、湖北、重庆新掌控6座矿山资源。截至2022年底,华润水泥通过附属公司拥有的骨料年产能约4840万吨,据2022年公司中报的预期投产时间,2022年下半年约有7000万吨的骨料产能将释放,骨料产能释放速度不及预期。长期来看,加之近期新获的南宁矿权,公司附属公司未来1-3年将拥有超过1.4亿吨的骨料产能,其中2023年预期有近7000万吨产能将释放。

2023年盈利展望:骨料业务预期较强,盈利情况有望好转

2021年,华润水泥将业务重新划分成基础建材、结构建材、功能建材和新材料四大业务板块,基础建材业务主要包括水泥和骨料。水泥方面,公司于2022年收购湖南良田水泥、肇庆金岗水泥、凤庆县习谦水泥,此外,武宣及封开项目相继投产,巩固了公司在南方的市场竞争力。2023年广西交通运输工作会议提出力争完成公路建设全年计划完成投资2350亿元,广东全省高质量发展大会中提出2023年大湾区项目年计划投资6758亿元,两广的基础设施建设将对水泥需求形成较强支撑,公司大本营的水泥销量或有一定程度恢复,但是,2022年广西市场新点火8条熟料生产线,对市场造成小范围冲击,价格竞争激烈,对公司水泥业务的营收利润情况或造成拖累。骨料方面,2022年公司在广西、广东、福建、湖北、重庆均有新增项目,且预期2023年有近7000万吨骨料产能将释放。随着骨料项目投产,以及水泥业务企稳,公司经营业绩有望好转。(本文不构成投资建议)

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2023年上半年,华润水泥实现营业收入121.73亿港元,同比减少24.5%,归属于母公司净利润6.21亿港元,同比下降65.6%,毛利率15.63%,比去年同期下降4.86个百分点。

2023-08-23 11:35:40

2022年,华润水泥实现总营业收入322.19亿港币,同比下降26.7%,归属于上市公司股东净利润19.36亿港元,同比下滑75.1%。

2023-04-04 15:39:23

2022年上半年,华润水泥实现营业收入161.2亿港元,同比减少20.1%,归属于母公司净利润18.05亿港元,同比下降50.3%,毛利率20.49%,比去年同期下降10.6个百分点。

2022-08-24 16:48:39

2021年上半年,华润水泥实现营业收入201.8亿元,同比增长19.5%,归属于母公司净利润36.3亿元,同比下降13.3%,净资产收益7.2%,比去年同期下降2.7个百分点。

2021-09-01 16:44:04

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.