[年报点评]冀东水泥:营收稳增,利润暂时承压!

2022-04-01 14:29:12

2021年,冀东水泥实现营业收入363.38亿元,同比增长2.42%,归属于上市公司股东净利润28.10亿元,同比下降1.40%。

综评:2021年,冀东水泥实现营业收入363.38亿元,同比增长2.42%,归属于上市公司股东净利润28.10亿元,同比下降1.40%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.19亿元,同比下降12.78%;每股收益1.77元,同比下降9.69%。总体而言,由于2021年水泥行业需求减弱,公司水泥熟料销量下降,但得益于价格上涨,公司营收保持小幅上升,由于煤炭价格持续上涨,整体利润承压下滑。

图1、2:2021年冀东水泥归母净利润小幅下降

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

营收维持增长,净利润承压

2021年,公司营业收入总计363.38亿元,同比2.42%,分季度来看,公司营收增速逐季放缓。

一季度,水泥行业处于传统淡季,下游需求疲弱,但得益于疫情的基本控制,公司各项业务正常开展,营业收入同比增长64.4%;随着二季度水泥旺季行情到来,水泥价格进入上涨通道,公司水泥销量同步提升。上半年共实现营业收入160.78亿元,同比增长14.47%,归母净利润12.28亿元,同比增长22.68亿元。

进入下半年,煤价继续一路攀升,公司营业成本压力加大,而房地产及基建转弱,水泥需求疲软,净利润承压下降,三四季度营收分别同比降低9.3%和1.85%。

全年来看,在需求减弱和煤炭涨价的背景下,公司2021年营收保持小幅增长,但增速明显放缓,全年归母净利润28.10亿元,同比下降1.40%,归母扣非净利润为24.19亿元,同比下降12.78%;报告期内公司完成了由2016年开始的战略重组,金隅集团对冀东水泥直接持股达47.53%,组织架构及管理层级进一步精简,得益于有息负债规模减少和融资利率下降,财务费用减少幅度较大,公司三费继续下降。

表1:2018-2021年冀东水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

冀东水泥以水泥为主业,熟料、危废固处置、骨料和其他业务为辅,其中水泥业务在营收中的贡献比例常年超过85%;2021年,公司水泥、骨料的营收保持增长,增速分别为4.88%和4.29%。由于全年水泥需求的减弱,报告期内公司实现水泥产量8931万吨,销量8989万吨,同比分别减少5.6%和5.45%,共实现熟料产量7507万吨,销量983万吨,同比分别减少9.71%和19.77%。

与此同时,煤炭涨价推高公司生产成本,公司盈利水平承压,报告期内公司水泥、熟料业务毛利率同比分别下降 4.69%和5.67%;值得一提的是,近年来营收占比提高较多的固废危废处置、骨料业务毛利率较为稳定。

图3、4:冀东水泥2021年水泥及熟料毛利率下降

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

从吨数据来看,2021年公司水泥熟料综合吨售价320.21元,同比明显上涨11.61%;吨成本235.16元,同比上涨24.28%;公司水泥熟料综合吨毛利近两年持续下降,在煤炭价格的一路走高下,2021年水泥熟料综合吨毛利同比下降12.92%至85.15元。

图5:2015-2021年冀东水泥吨数据变化(单位:元)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

后市展望:华北地区供需格局改善,公司持续受益

报告期内,公司吸收合并金隅冀东合资公司,纳入原属金隅集团与冀东水泥的所有水泥资产,相信在公司股权结构理顺之后,盈利能力有望进一步增强。

目前,公司是中国北方最大的水泥生产厂商。2022年,雄安新区年度计划投资2000多亿元,重点项目23个,有望带动水泥需求。报告期内,公司在华北地区的市占率进一步提升。2022年,随着华北地区供需格局改善,公司作为地区龙头将持续受益。(本文不构成投资建议)

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2022-04-01 14:29:12