[年报点评]冀东水泥:营收稳增,利润暂时承压!

2022-04-01 14:29:12

2021年,冀东水泥实现营业收入363.38亿元,同比增长2.42%,归属于上市公司股东净利润28.10亿元,同比下降1.40%。

综评:2021年,冀东水泥实现营业收入363.38亿元,同比增长2.42%,归属于上市公司股东净利润28.10亿元,同比下降1.40%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.19亿元,同比下降12.78%;每股收益1.77元,同比下降9.69%。总体而言,由于2021年水泥行业需求减弱,公司水泥熟料销量下降,但得益于价格上涨,公司营收保持小幅上升,由于煤炭价格持续上涨,整体利润承压下滑。

图1、2:2021年冀东水泥归母净利润小幅下降

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

营收维持增长,净利润承压

2021年,公司营业收入总计363.38亿元,同比2.42%,分季度来看,公司营收增速逐季放缓。

一季度,水泥行业处于传统淡季,下游需求疲弱,但得益于疫情的基本控制,公司各项业务正常开展,营业收入同比增长64.4%;随着二季度水泥旺季行情到来,水泥价格进入上涨通道,公司水泥销量同步提升。上半年共实现营业收入160.78亿元,同比增长14.47%,归母净利润12.28亿元,同比增长22.68亿元。

进入下半年,煤价继续一路攀升,公司营业成本压力加大,而房地产及基建转弱,水泥需求疲软,净利润承压下降,三四季度营收分别同比降低9.3%和1.85%。

全年来看,在需求减弱和煤炭涨价的背景下,公司2021年营收保持小幅增长,但增速明显放缓,全年归母净利润28.10亿元,同比下降1.40%,归母扣非净利润为24.19亿元,同比下降12.78%;报告期内公司完成了由2016年开始的战略重组,金隅集团对冀东水泥直接持股达47.53%,组织架构及管理层级进一步精简,得益于有息负债规模减少和融资利率下降,财务费用减少幅度较大,公司三费继续下降。

表1:2018-2021年冀东水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

冀东水泥以水泥为主业,熟料、危废固处置、骨料和其他业务为辅,其中水泥业务在营收中的贡献比例常年超过85%;2021年,公司水泥、骨料的营收保持增长,增速分别为4.88%和4.29%。由于全年水泥需求的减弱,报告期内公司实现水泥产量8931万吨,销量8989万吨,同比分别减少5.6%和5.45%,共实现熟料产量7507万吨,销量983万吨,同比分别减少9.71%和19.77%。

与此同时,煤炭涨价推高公司生产成本,公司盈利水平承压,报告期内公司水泥、熟料业务毛利率同比分别下降 4.69%和5.67%;值得一提的是,近年来营收占比提高较多的固废危废处置、骨料业务毛利率较为稳定。

图3、4:冀东水泥2021年水泥及熟料毛利率下降

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

从吨数据来看,2021年公司水泥熟料综合吨售价320.21元,同比明显上涨11.61%;吨成本235.16元,同比上涨24.28%;公司水泥熟料综合吨毛利近两年持续下降,在煤炭价格的一路走高下,2021年水泥熟料综合吨毛利同比下降12.92%至85.15元。

图5:2015-2021年冀东水泥吨数据变化(单位:元)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

后市展望:华北地区供需格局改善,公司持续受益

报告期内,公司吸收合并金隅冀东合资公司,纳入原属金隅集团与冀东水泥的所有水泥资产,相信在公司股权结构理顺之后,盈利能力有望进一步增强。

目前,公司是中国北方最大的水泥生产厂商。2022年,雄安新区年度计划投资2000多亿元,重点项目23个,有望带动水泥需求。报告期内,公司在华北地区的市占率进一步提升。2022年,随着华北地区供需格局改善,公司作为地区龙头将持续受益。(本文不构成投资建议)

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2022-04-01 14:29:12

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.