综评：2021年，塔牌集团共实现营业收入77.13亿元，同比增长9.46%。归属于上市公司股东净利润18.36亿元，同比增长3.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.04亿元，同比减少1.66%；每股收益1.57元，同比增长3.97%。总体而言，虽然2021年水泥行业需求减弱，行业整体承压，但得益于良好的运营能力，公司产销量小幅上升，营收进一步提升。不过，2021年煤炭价格上涨导致成本上升，公司净利率下降。
图1、2：2021年塔牌水泥营业收入与净利润均增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
生产成本上升，利润率下滑
2021年水泥需求呈现“前高后低”的特征，水泥价格 “先抑后扬”。上半年疫情防控较好，经济增速强劲。分季度来看，一季度为水泥需求淡季，下游需求疲弱，水泥销量量价齐跌，进入二季度的需求旺季后，供销两旺，水泥售价上涨，5月下旬后受大宗商品价格持续上涨的影响，下游施工项目资金紧张，需求见顶回落，水泥价格高位回落。2021年上半年，水泥销售均价同比下降超10%，但水泥销量增加近50%，弥补了价格的下降带来的不利影响，上半年公司共实现营收36.3亿元，同比增长29.8%，归母净利润9.15亿，同比小幅下滑0.46%。
进入下半年，房产和基建项目遇冷，叠加“能耗双控”下限电限产从严，水泥需求转弱，公司水泥产量迅速走低，与此同时，煤价继续一路攀升，公司营业成本压力加大，净利润受到压缩。2021年全年，公司归母净利润18.36亿元，同比增长3.03%，在下半年需求减弱的市场环境下，塔牌水泥全年的净利润依旧表现优秀。
表1：2019-2021年塔牌集团主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
塔牌集团以水泥生产销售为主业，水泥业务占比常年超过90%，近年来公司水泥产销量一直在稳定增长。报告期内公司实现水泥产量1997.37万吨，销量1978.89万吨，分别同比增长2.31%和2.96%，售价同比上涨8.03%，量价齐升带动了公司营收和净利润的稳步增长。不过，由于成本增长幅度较大，公司毛利率承压下降至37.22%，扣非归母净利润同比下降1.66%。
图3：2021年塔牌集团水泥销售量增价涨
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从吨数据来看，公司水泥的吨售价和吨成本皆上升。2021年全年塔牌集团水泥生产的吨成本为227.61元，同比增加12.68%，主要因为煤炭价格大幅上升；吨售价为366.71元/吨，同比上涨8.03%，在此情况之下，水泥吨毛利同比小幅增加1.20%，达到139.10元/吨。
图4：2017-2021年塔牌集团水泥吨数据变化
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后市展望：继续做强做精水泥主业，积极探索新兴产业
2021年塔牌集团的水泥业务依旧占比超90%。在继续做强做精主业的同时，塔牌积极探索新兴产业。2021年6月，公司公告投资13.39亿元建设分布式光伏发电储能一体化项目，总规划容量230MWp，设计年均发电总量约2.71亿度。截至2021年底，福建塔牌0.52MW 和金塔公司10MWp光伏发电项目均已经建设完成，蕉岭分公司、鑫达公司、惠州塔牌光伏发电项目有序推进中。
由于公司主要业务集中于华南地区，根据广东省2021年10月1日起正式执行的分时电价政策，按0.53元/度粗略计算，公司分布式光伏发电项目全部上网自用后，可减少生产成本约1.4亿元，大幅提高公司盈利能力。
除此以外，在“双碳”背景之下，公司可通过实施分布式发电储能项目减少碳排放，不仅可以降低成本，还有望在水泥行业碳交易开启后进一步打开盈利增长空间。（本文不构成投资建议）
