事件：4月25日晚间，祁连山发布公告称公司与中国交建、中国城乡签署了《重大资产重组意向协议》，公司拟将其全部资产与负债置出，与中国交建和中国城乡所持部分资产等值部分进行资产置换，同时就差额部分以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。这距离4月15日宁夏建材拟向天山股份出售所持水泥等相关业务子公司的控股权等资产事件仅10天，短时间内中国建材进行两起大型资产运作意欲何为？向市场传递哪些信号？
祁连山宁夏建材停牌，水泥板块整合进行时
根据祁连山与中国交建、中国城乡签署的《重大资产重组意向协议》，公司筹划将全部资产及负债与中国交建所持公规院、一公院、二公院100%股权，中国城乡所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并置换，不足部分公司将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买，同时募集配套资金。2021年年末，祁连山的总资产为115.91亿元，归属于上市公司股东的净利润为9.48亿元，而置入的中国交建旗下三家公司总资产达205.68亿元，净利润16亿元左右，再加上中国城乡所属三家子公司，上述六家公司总资产远超祁连山，交易完成后祁连山不再属于中国建材附属公司。笔者猜测祁连山水泥资产最终承接者仍为天山股份，后者或以发行股份或现金方式进行购买，加上之前宁夏建材拟向天山股份出售水泥资产，天山股份规模将进一步壮大，市场掌控力和协同力将大大增强。
行业产能依然过剩，加快重组势在必行
近年来，国家通过产能置换政策严控产能增加，出台一系列政策鼓励大型水泥企业开展兼并重组，培育具有国际影响力的大型水泥企业，采用错峰停窑和加强环保考核执行力度有效缓和供求矛盾，这在一定程度上压减了落后产能。然而，水泥行业产能过剩问题依旧严峻，尽管“去产能”政策已推行多年，但实际熟料产能并未有效减少，据中国水泥网统计，2021年年末实际产能在18.09亿吨左右，较2016年18.06亿吨仍有小幅增长，造成部分资源闲置浪费，化解产能过剩矛盾问题没有得到根本性解决，加快行业重组对稳步化解产能过剩具有重大意义。
图1：近年来实际熟料产能未有明显压减
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
行业下行压力较大，一季度利润或为近年新低
今年以来，国家未从根本上放松对地产调控，同时多地受疫情散发影响，水泥行业下游需求持续不佳，水泥产量下降幅度较大，价格未有明显涨幅，叠加用煤成本高企，水泥企业利润承压下降。从目前已公布2022年一季财报水泥企业业绩来看，经营普遍不佳。2022年一季度，冀东水泥归母净利-2.33亿元，同比下降352.88%；塔牌水泥归母净利润0.53亿元，同比下降85.04%；祁连山归母净利润0.03亿元，同比下降94.01%。预计2022年一季度水泥行业营业收入和利润总额双降，预估利润总额在187.2亿元左右，同比下降6.86%。在行业面临较大下行压力下，中国建材加快行业整合打造优质资产无疑能提振市场信心，增强发展信念。
图2：2022年一季度行业利润预估下降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
深入整合水泥板块，拓宽拓长“护城河”
从2020年开始，中国建材开启自身水泥业务板块整合历程，2020年7月宣布天山水泥以发行股份和现金购买方式收购中国建材旗下中联水泥、中材水泥、南方水泥、西南水泥全部或部分资产，2021年年底完成资产过户，同时北方水泥已由新天山股份进行托管，2022年4月宁夏建材、祁连山业务重组开始进行，至此中国建材旗下八大水泥公司业务整合取得阶段性重要进展，未来中国建材将以何种新姿态示人，让我们拭目以待！
