11月份宏观经济数据好坏参半，11月工业产出、零售销售、外贸指标好于市场预期，但固定投资表现不及市场预期。
12月15日，国家统计局发布的数据显示，1～11月份，全国固定资产投资同比增长5.2%，比1～10月份回落0.9个百分点；两年平均增长3.9%，比1～10月份加快0.1个百分点。不过，从两年均速来看，前11个月固定资产投资累计同比出现略改善的迹象。
记者注意到，在投资三大支柱中，基建投资增速略低于预期：1～11月份基础设施投资同比增长0.5%，涨幅较前值回落0.5个百分点。
稍早12月8日至10日召开的中央经济工作会议要求，适度超前开展基础设施投资。这在业界专家看来，明年上半年基建投资有望明显加快。在基建支出方向上，明年传统基建与新基建或齐发力。
基建投资略低于预期
专项债发行量增加，国内正积极加快资金使用进度，推动今年底明年初形成实物工作量，预计基建投资稳步改善。
“这主要是受上年同期基数变化影响。在修复进度方面，我们测算得到1～11月基建投资两年平均增速为0.3%，与前值基本相当。这意味着基建投资实际增长动能低位企稳，但逆周期调节作用尚不明显。”对于此次基建投资增速较前值回落的现象，东方金诚首席宏观分析师王青说。
王青同时还指出，在12月中央经济工作会议召开之前，宏观政策并未明确逆周期调控方向，加之从资金拨付到转化为实际投资需要一个过程等因素，造成了及至年底基建投资总体仍呈现稳中偏弱的状态。
《中国经营报》记者注意到，在基建的资金支持上，数据显示近几个月专项债加快发行，11月新增专项债5761亿元，为年内最高水平。截至11月底，专项债发行进度已经达到95%。另Wind数据显示，截至12月15日，专项债的发行进度已经达到了98%。
为何专项债没能拉动基建？红塔证券(11.390, -0.14, -1.21%)宏观研究员孙永乐告诉记者：“这主要是因为缺少合格的项目，缺项目是近两三年来制约基建发力的核心点。”
不过，孙永乐认为，明年基建值得期待。因为在孙永乐看来：“一是财政表态更加积极，近日召开的中央经济工作会议表示，明年财政政策要保证财政支出强度，加快支出进度。在这样的情况下，政府已经提前下达了专项债额度，预计明年一季度就会开始发行，从而对基建形成支撑。二是明年的项目储备会更加充分：一方面，专项债项目从今年7月就开始准备了，项目前期准备会更加充分；另一方面，政策表态要适度超前开展基础设施投资，这意味着明年个别领域的项目审核会更加积极。三是今年募集的专项债资金预计明年会加快下放。今年专项债的发行进度明显滞后，在10月～12月15日期间，专项债的发行规模达到了1.2万亿元，占总发行规模的35%。预计有不少资金会到2022年初才开始下发，为基建投资带来不少的增量。四是因为今年一季度没有提前批，加上财政发力诉求不高，今年1～2月基建投资两年平均同比下滑1.6%，这对明年会形成一个低基数的作用。”
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华日前在接受《中国经营报》记者采访时也分析说：“专项债发行量增加，国内正积极加快资金使用进度，推动今年底明年初形成实物工作量，预计基建投资稳步改善。”
周茂华还预计固定资产投资增速有望稳步改善。周茂华解释说，因为除了基建投资出现改善之外，房地产需求也出现回暖，房地产信用与融资环境有所改善；此外，在制造业方面，全球需求仍在扩张，国内纾困支持政策效果进一步释放，预计固定投资动能将逐步增强。
明年上半年基建投资有望明显加快
用好地方政府专项债券资金是关键举措。
中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议提出，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。适度超前开展基础设施投资。
与此同时，近日召开的全国发展和改革工作会议也强调，坚持发展是第一要务，稳字当头、稳中求进，保持经济平稳运行在合理区间。扎实推进“十四五”规划102项重大工程项目建设，适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导作用，鼓励和引导民间资本参与交通、物流、生态环境、社会事业等补短板项目建设。
就此，王青认为，“提升效能”包括多个方面，当前的重点是财政政策要在明年上半年稳增长中取得实际效果，其中就包括适度加快预算内投资和新增地方政府专项债投资进度，确保明年上半年形成实物工作量。具体衡量指标是基建投资在明年上半年有望明显提速。
在“加快支出进度”方面，王青指出，一是指专项债额度将恢复提前下达，即明年部分专项债额度将在今年底下达，明年一季度就会开闸发行，发行节奏较今年显著前移。
二是明年上半年基建投资将明显加快。“预计明年一季度基建投资增速有可能从今年四季度的同比负增长，转为7%左右的正增长。这样可以有效对冲房地产投资增速下滑对经济运行造成的冲击。”王青说。
中国民生银行首席研究员温彬也表示，保证财政支出强度，加快支出进度，支持重点项目建设，适度超前开展基础设施投资，扩大有效投资。其中，用好地方政府专项债券资金是关键举措。今年专项债发行和使用节奏有所滞后，预计有一部分资金结转至明年使用。
“要加强资金的使用和管理，提升资金使用效率，加快形成实物工作量，促进稳投资和稳增长。明年用好专项债券支撑该领域不仅具有空间，而且将对稳投资发挥积极作用。”温彬说。
从全年来看，中金公司研报预计，2022年基建投资增速或反弹至6%左右。在基建支出方向上，明年传统基建与新基建或齐发力。其中，5G投资将保持温和增速，传统基建投资有望迎来5%左右的中等增长。
