[年报点评]华润水泥:贵州新线投产,业绩小幅增长

2021-03-23 11:50:53

2020年华润水泥实现总营业收入400.87亿港币,同比增长2.90 %,归属于上市公司股东净利润89.60亿元,同比增长3.97%。

综评:2020年华润水泥实现总营业收入400.87亿港币,同比增长2.90 %,归属于上市公司股东净利润89.60亿元,同比增长3.97%。水泥量价齐升,广东地区销量明显增长,尽管商混营收有所下滑,华润水泥全年营收保持平稳,略有增长。2021年随着大湾区建设拉动需求的增长,华润水泥经营业绩或有小幅增长。(注:下文中货币单位均为港币)

图1、2:2020年华润水泥营收、归母净利润小幅增长

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

水泥商混一增一减

由于水泥量价齐升,2020年华润水泥的水泥熟料营业收入有所增长,尽管商混业务营收下滑,全年来看总营收略有增长。或由于水泥销量、高标水泥占比的提升,2020年华润水泥营业成本增长4.95%,高于营收增长,导致营业利润同比下降2.3%。考虑到还有联营及合营公司业绩的增长,实际税率下降等因素,最终净利润仍为正。净资产收益率下降2.47个百分点。

表1:2018-2020年华润水泥主要经营数据

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2020年华润水泥总营收与前一年相比有小幅增长,主要是由于水泥和商混收入一增一减。年内公司实现水泥熟料营业收入335.31亿元,同比增长4.64 %;商品混凝土实现营收65.56亿元,同比下降5.14%。由于水泥占营收比重更大,总体来看仍是增长的。

图3、4:2020年华润水泥各项业务营收及同比、历年毛利率

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水泥量价提升,高标水泥占比超80%

2020年华润水泥共销售水泥及熟料9082.50万吨,同比增长4.37%,比2019年小幅增长,其中水泥销量同比增长5.75%,尽管去年有疫情,或由于大湾区进入建设期,拉动华润水泥在广东、广西两地的水泥销量有所增长,其中广东明显增长11.15%,云南和贵州尽管销量相对小,但增幅很高,同比增幅都在30%以上,其中云南地区销量尚未恢复到2016年的水平,贵州呈现增长的趋势,福建、海南和山西地区销量下滑。2020年熟料销量则同比下降21.04%。

图5、6:华润水泥2020年水泥熟料综合销售量价均小幅提升


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支撑华润水泥销售价格的增长,除了水泥需求和行情的增长,还有高标水泥的占比提高。从2016年到2020年,华润水泥的高标占比提高了15.6个百分点。目前已经超过80%的水平。

图7:华润水泥高标和低标水泥品种占比(%)

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从吨数据来看,2020年华润水泥的水泥熟料平均售价为369.18元/吨,同比增长0.26%,综合生产成本为214.74元/吨,同比增长3.96%。吨熟料煤耗和吨水泥电力成本均在下降,但水泥熟料的吨成本增长幅度缺大于吨售价,或是由于高标水泥占比的提高,导致熟料用量增加。2020年全年吨费用小幅增长至56.81元。吨毛利和吨净利分别为154.44元和99.42元,同比分别下降4.47%和0.49%,和去年水平基本持平。

图8:2011-2020年华润水泥主要吨数据(元)

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骨料远期产能超6300万吨,2022年为爆发期

2020年,华润水泥成立新业务办公室,统筹骨料、装配式建筑等新业务的发展,推动产业一体化发展。装配式建筑是新业务重点发展对象,共规划7个项目,全部建成后,混凝土预制构件设计年产能预计能达到150万方。

2020年末及2021年初华润水泥取得广西、云南等多处矿山权,作为骨料资源储备,截至2020年,骨料产能约1060万吨,根据目前已有的矿山预期未来骨料产能将超过6300万吨,将在未来1-3年投产,多数集中在2022年投产。

2021年盈利展望:大湾区建设拉动,或小幅增长

截至2020年,华润水泥共拥有98条水泥粉磨线、46条熟料生产线,年内在贵州安顺新投产一条5000t/d的生产线及200万吨的粉磨生产线。今年华润水泥无新投产水泥计划,骨料生产线有一条投产,预计2021年经营业绩和前一年相比基本平稳。随着大湾区建设拉动需求的增长,或有小幅增长。(本文不构成投资建议)

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2020年华润水泥实现总营业收入400.87亿港币,同比增长2.90 %,归属于上市公司股东净利润89.60亿元,同比增长3.97%。

2021-03-23 11:50:53

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.