综评：2020年，冀东水泥实现营业收入354.80亿元，同比增长2.82%。归属于上市公司股东净利润28.50亿元，同比增长5.53%。2019年后金隅集团旗下的水泥资产已全部归到冀东水泥的平台上进行统一管理。总体来看，2020年冀东水泥利润水平小幅增长，主要原因有二：一）销量有明显增长；2）成本控制有力，由于重组带来的规模效应继续呈现，水泥生产成本和单位费用均有明显的下降。2021年冀东水泥的铜川万吨线投产在即，产销量和经营业绩预计将进一步增长。
图1、2：2020年冀东水泥归母净利润小幅增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
销量逆势增长11.33%，成本控制卓有成效
2020年，由于雄安新区建设拉动京津冀地区需求改善，加上重组后公司强化战略营销，优化市场结构，提升核心区域市场占有率，冀东水泥水泥熟料销量实现逆势增长。尽管受疫情影响，水泥熟料价格有所下滑，依然取得了全年营业收入和利润的增长。因产品价格下滑，毛利率下降2.05个百分点，但成本和费用控制得较好，三费费率下降1.80个百分点，因而盈利能力稳定，净利率和净资产收益率基本保持稳定。
表1：2017-2020年冀东水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2020年，冀东水泥的水泥和熟料总销量达到1.07亿吨，比2019年增长11.33%。其中水泥销量为9508万吨，同比增长12.22%，熟料销量1225万吨，同比增长4.97%，总销量创历年最高水平。全年水泥熟料平均售价约287元/吨，同比下滑8.87%，其中水泥和熟料的均售价降幅分别为8.91%和9.39%，是16年以来首次下滑。
图3、4：冀东水泥2020年水泥及熟料销量创新高
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从吨数据来看，2020年冀东水泥的水泥熟料综合生产吨成本为189.22元，比去年下降5.30%，主要原因是燃料及动力和折旧的单位成本有明显的下降。费用继续下滑，2020年吨费用已经下降至不到60元。冀东水泥加强成本、费用管控，成效明显。吨毛利和吨净利都有下滑，2020年吨毛利下滑至97.78元，吨净利则为48.30元，同比分别下滑15.07%和5.07%。
图5：2011-2020年冀东水泥吨数据变化（单位：元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2020年下半年煤炭价格上涨，冀东水泥成本费用却逆势下降。2019年冀东水泥大力推行煤炭“定矿直采”的采购模式的方式，降低用煤成本，有助于增强在原材料、燃料等方面大宗采购的议价权，合并带来的规模效应继续发挥作用。
2021年展望：铜川万吨线将投产，业绩继续增长
2020年河北区域工程项目，尤其雄安新区建设持续增加，全年雄安新区水泥需求在 500 万吨左右，比前一年有较大增长，石家庄、唐山等区域也有房地产持续开复工和城镇老旧小区改造等项目支撑民用市场，因此华北地区水泥需求未受到疫情影响。2019年雄安新区进入建设区，目前仍处于建设高峰期，对水泥需求稳定增长。陕西区域上半年受到疫情影响有所波动，但随着疫情防控形势趋稳，工程陆续开工，二季度需求同比增长，7月销量已接近 2019年同期水平，预计下半年需求将有所改善。冀东的铜川万吨线已开工，据悉将在6月点火。综上，2021年预计冀东水泥产销量将进一步增长，水泥熟料价格恢复到疫情之前水平，今年经营业绩将会继续增长。（本文不构成投资建议）
