综评：2021年前三季度，塔牌集团实现营业收入52.42亿元，同比增长12.11%；归属于上市公司股东净利润13.12亿元，同比下降4.74%。受益于粤东地区下游需求整体良好，公司水泥产量稳步增长，营业收入再上台阶，但由于煤炭成本飙升叠加水泥价格较同期有所下滑，利润出现小幅下滑。
图1、2：2021年前三季度营业收入与净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
量升价跌，营增利降
2021年前三季度，塔牌集团实现水泥销量1458.84万吨，较上年同期增长19.36%，分季度来看，一季度是水泥需求淡季，水泥产量较低，进入二季度4、5月份后，下游需求走好，二季度水泥产量明显增长，产量达542.37万吨，同比增长15.53%，三季度由于需求较差，叠加“能耗双控”下限电限产从严，公司水泥产量迅速走低，三季度仅为449.43万吨，较同期大幅下降17.77%。产量整体增加，带动了公司营收稳步增长，2021年前三季度营业收入52.42亿元，同比增长12.11%，与此同时，由于煤价节节攀升，公司营业成本压力加大，加之水泥销价没有优势，较同期下降4.17%，净利润出现下滑，2021年前三季度公司实现归母净利润13.12亿元，同比下降4.74%。
图3、4：近5年塔牌集团前三季度水泥销量、2021各季度销量（万吨）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
受煤价飙升拖累，公司营业成本骤增23.99%，各项盈利指标均有走弱，前三季度公司综合毛利率36.80%，同比下降6.06个百分点，净资产收益率12.15%，比去年同期下降1.58个百分点。同时，公司三费费率呈现逐年走高态势，2021年前三季度三费费率为6.35%，比2020年同期增加0.38个百分点，较2019年增加0.51个百分点。
表1：2021年前三季度塔牌集团主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
全年盈利展望
第四季度，广东地区“能耗双控”政策执行依然较严，预计四季度公司熟料减产约214万吨，水泥减产约250万吨，但供应的压缩将会带来水泥价格的上涨，四季度广东水泥价格将保持高位，叠加煤价的腰斩式降价，成本压力大为减轻。与此同时公司积极推进水泥窑协同处置固废、光伏发电储能一体化项目，这些都将为公司带来新的利润增长点，预计全年塔牌集团经营将保持稳健，业绩得到修复。（本文不构成投资建议）
