营收高位，利润率下滑
2021年1-4月，全国规模以上水泥行业实现营业收入2900亿元，同比增长24.4%，利润总额365亿元，同比增速3.3%。和营收、利润双增加截然相反的是，2021年1-4月水泥行业利润率为12.6%，比2020年1-4月水泥行业利润率下滑2.6个百分点，较2019年前4个月下滑3.6个百分点，反映了水泥单位营业收入的盈利能力在下降，这是什么原因呢？
图1、2：2014-2021年4月水泥行业营业收入、利润总额（亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
燃煤价格大涨，经营成本增加
水泥行业利润率出现下滑，生产成本的增加或为主要原因，在水泥的生产成本中，燃煤成本占据较大部分，一般情况下动力煤价格每上涨10元/吨，水泥的生产成本大约就要增加1元/吨。2020年四季度，动力煤价格出现大幅飙升，创下新高， 2021年一季度甚至出现1000元/吨天价，2021年前4个月，动力煤均价约730元/吨，远高于2019、2020年同期607元/吨、538元/吨水平，随着动力煤价格的上涨，单位水泥吨煤炭成本水涨船高，2021年1-4月均价在75元/吨，较同期55.3元/吨出现大幅上涨。
图3、4：2017-2021年5月动力煤价格、吨水泥煤成本（元/吨）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥价格不佳，加剧利润率下滑
2021年1-4月，水泥价格表现一般，全国平均价格456.5元/吨，低于2020年同期均价470元/吨，和2019年同期基本走平。2021年的水泥行情直到3月中下旬伴随宏观经济的复苏和下游需求走旺后才开始启动，并在4月进入旺季后走出一段流畅行情，但1-4月整体均价仍弱于2020年同期，叠加成本端成本增加，二者共同导致了行业利润率出现下滑。
图5：2017-2021年5月全国水泥均价（元/吨）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
成本控制显成效，远超行业利润率
覆巢之下焉有完卵，在整个行业利润率下滑的大环境之下，龙头企业也难以摆脱利润率下滑困局，但整体来说，主要企业在成本控制上占有优势，2021年一季度海螺水泥、华新水泥、华润水泥利润率分别为22.7%、16.8%、20.6%，均大幅跑赢行业利润率，特别是龙头海螺水泥，利润率高出行业平均水平一倍之多。笔者了解到，海螺水泥在自营水泥业务同时，也积极开展贸易业务，贸易业务占据整个营业收入20%左右，排除贸易业务低利润率之后，海螺水泥利润率或更高，龙头企业获利能力可见一斑。
表1：主要水泥企业2019-2021Q1利润率水平
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
近期煤炭价格保持高位震荡，水泥行业进入季节性淡季，价格承压回落，随着夏季用电旺季的到来，煤炭价格上行压力较大，尽管发改委召开会议重申保供稳价、稳定市场政策不变，但煤炭短期内供应偏紧的事实难以改变，预期水泥行业利润率仍将面对较大下滑压力。
