综合点评：2021年第一季度，中国建材实现营业收入472.77亿元，同比增长38.69%；归属于上市公司股东净利润20.12亿元，同比增长224.73%。受疫情影响，公司去年水泥销量和价格出现下滑，营业收入大幅下降。今年一季度，公司各项业务顺利开展，营业收入大幅回升，但瑜不掩瑕，公司盈利水平尚处于行业低位，盈利能力有待提高。
图1、2：2021年第一季度营收、归母净利润分别增长38.69%和10.26%
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥销量增加，营收大幅提升
2021年一季度公司水泥销量增加，新材料和工程服务业务稳步推进，公司营业收入和利润得到改善。相对2019年一季度，公司实现营业收入增长10.26%，由于营业收入的增加和原料成本上升等原因，公司营业成本水涨船高，比2019年一季度提高18.22个百分点。
表1：2019-2021Q1年中国建材主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三费居高不下，盈利亟需提升
尽管公司2021年一季度归母净利润得到较大改善，但相比2019年却下滑22.76个百分点，2021年一季度净资产收益率仅为1.84%，比2019年降低0.49个百分点，盈利能力低于同行业，这和公司三费费用维持较高水平有一定关系，尽管近些年三费费用逐年下滑，但仍处于较高水平。一方面，公司财务杠杆较高，资产负债率60%以上，短期偿还债务较多，财务费用支出增加；另一方面，管理费用呈上升态势，这与固定资产和商誉减值有关。未来，优化财务结构，控制三费费用或是公司提高盈利能力的一个突破点。
千亿并购重组事件进展
3月31日，国资委下发《关于新疆天山水泥股份有限公司资产重组及配套融资有关事项的批复》，原则同意本次交易正式方案，中国建材千亿并购打造A股最大水泥企业的并购案得到跨越式进展，这对公司整合行业资源，发挥产业链一体化协同作用，提高公司整体竞争力具有重大意义。
全年盈利展望
公司积极推进“水泥+”业务，做强水泥，做优商混，做大骨料，据水泥大数据研究院跟踪，公司旗下中材节能已与巴基斯坦Lucky水泥集团成功签署了Pezu水泥厂7500t/d生产线配套水泥余热电站项目合同，与陕西省汉中市南郑区合作、计划投资23亿的一条4500t/天、年产300万吨机制骨料的生产线即将开建，预计公司全年经营业绩持续向好，利润将明显提升。（本文不构成投资建议）
