综合点评：2021年第一季度，华润水泥实现营业收入85.11亿元，同比增长52.15%；归属于上市公司股东净利润12.90亿元，同比增长15.81%。今年一季度，公司水泥销量创近年新高，实现较高增长，特别是两广地区，销售喜人（注：本文中货币单位均为港币）。
图1、2：2021年第一季度营收、归母净利润分别增长52.15%和15.81%
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营业收入增长，成本增加明显
2020受新冠疫情影响，公司营业收入出现较大下滑，2021年一季度受益于水泥销量增加，营收恢复明显，归母净利润增长较高。与此同时，公司营业成本出现飙升，高达60.96亿元，同比增加79.24%，相对2019年一季度增加30.76%，营业成本的过快增加导致公司毛利率、净资产收益率出现一定下滑，其中2021一季度毛利率14.95%， 同比降低10.82个百分点，净资产收益率2.57%，减少0.08%。
表1：2019-2021Q1年华润水泥主要经营数据
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水泥销量向好，两广地区大增
2021年一季度公司水泥销量1843万吨，同比增长64.81%，水泥销量创近年新高，水泥销售均价366元/吨，同比下滑10.32%。
图3、4：2021年华润水泥第一季度水泥销量、水泥均价
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分地区来看，两广地区是公司水泥营业收入的主要来源，两地区贡献率之和超70%，广东、广西销量分别为711.9万吨、602万吨，分别占全部销售的38.63%、32.71%。云南、贵州、山西地区水泥价格下滑，销售低位，对整体营收贡献率较低。
图5：华润水泥七大区域销售情况
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公司熟料和混凝土实现同步大增，其中熟料销售111.5万吨，同比增长68.4%，混凝土较2019年同期增长80.19%，至286.5万立方米；熟料和混凝土价格走势跟随水泥，销售均分别为299.4元/吨，500元/立方米，在2021年一季度均出现不同幅度下滑，但受益于销量的大增，营业收入实现较好增长，混凝土销售收入14.33亿元，同比增长75.4%，熟料占比较少，营业收入仅为3.33亿元。
全年盈利展望
骨料方面，公司今年2月竞得广西武宣县蛤蚧山矿区建筑用灰岩矿采矿权，资源储量约量约20800万吨，规划年产能约500万吨，计划于二零二三年投产；新材料方面，公司今年1月收购环球经典58.8%股份，持股达75.3%；装配式建筑方面，1月和4月分别竞得广东、广西装配式建筑构件生产用地，面积分别为4.55万平方米、12万平方米。政策方面，国家积极推进粤港澳大湾区基础设施互联互通建设，这将带动区域内水泥及混凝土等建材的中长期需求，长期看好华润水泥的发展潜力和增长空间。（本文不构成投资建议）
